益客食品：9月26日接受机构调研，天风证券、富国基金等5家机构参与

2022年9月27日益客食品（301116）发布公告称公司于2022年9月26日接受机构调研，天风证券陈潇 冯佳文、富国基金徐哲琪、景顺长城唐翌 郑炳蔚、博时基金梅思哲、宝盈基金张若伦参与。

具体内容如下：

问：请各位领导对鸭肉产品的价格周期是如何判断的？

答：鸭肉产品综合售价受成本和成品售价的影响，一方面成本提升直接推动鸭肉产品综合售价升高，另一方面市场针对成品价格上涨需要有适应过程，加之鸭产品在终端应用的场景不断丰富，由酱卤类逐渐扩展到蒸烤类、烟熏类等，鸭腿等产品得到更加充分的开发和理由，尤其市场对于预制菜产品的广泛关注，也会影响鸭肉产品综合售价，同时，祖代和父母代存栏量降低，商品代出栏量未来会受到一定影响，接下来一段时间预计鸭肉产品售价会出现高位波动的情形。

问：本轮鸭产业链去产能是从什么时候开始的，为什么会低到目前的水平？

答：首先，种禽产能由于2019年商品禽苗行情较好，父母代种鸭在2020年初出现存栏高峰期，2020、2021年随着商品禽苗价格的走低，产能陆续压缩，尤其2022年上半年鸭苗价格大幅降低，致使中小规模父母代种鸭产能压缩明显，造成今年三季度以来鸭苗供应量较去年同期大幅下降。鸭苗价格的大幅提升对屠宰端产能，尤其是白条鸭产能降低影响较为明显。

问：请祖代、父母代存栏比2019年降了大概多少，是否受换羽或其他因素影响？

答：父母代种鸭强制换羽后生产性能会下降，所以行业内强制换羽的情况较少，祖代、父母代存栏量下降水平与鸭苗供应量降幅基本保持一致，幅度较大。

问：因为祖代和父母代补栏需要时间周期，考虑养殖周期，您对本轮鸭产品价格上涨后期趋势怎么判断？

答：父母代产能恢复需要一定周期，从养殖周期看从种鸭传导到养殖产业链需要30周左右，今年下半年鸭苗价格可能有一定波动，但整体趋势比较乐观，因为父母代产能完全恢复需要一定周期。

问：鸭产品不同部位，例如头脖掌翅、鸭腿、鸭胸肉等，价格是否有明显差异还是价格相对一致？

答：鸭产品价格总体是上涨趋势，但鸭头、鸭脖等副产因应用场景较为丰富，率先上涨；鸭腿等主产一方面消费季节届至，另一方面鸭副产价格上涨导致终端利润相对降低，所以部分餐饮、团膳逐渐将目光投向鸭腿等主产，创新其应用场景，可能进一步拉升鸭主产的价格。

问：公司鸭产品屠宰环节产能布局情况怎样？

答：公司屠宰端包含募投项目在内的部分新产能去年已经投产，近期主要以充分利用现有资源，尽快实现这部分产能达产为主，原则上不会再做大规模的固定资产投资；同时，结合市场状况、合作标的质量等因素，不排除通过租赁、合作等模式提高部分产能。

问：鸭种禽环节产能布局情况怎样？

答：因益客提前进行产能布局，近几个月是益客鸭苗出栏高峰期。考虑食品安全、养殖户养殖质量等因素，未来公司希望进步提高鸭种禽产能，提高禽苗生产量，以提高鸭禽苗供应量与屠宰环节毛鸭需求量之间的匹配度。

问：公司鸡养殖模式

答：公司没有商品鸡养殖环节，公司屠宰板块所需要的毛鸡来自与公司合作的养殖户，公司通过“公司+基地（养殖户）”的业务模式，以合同采购的模式从养殖户处收购屠宰板块所需要的毛鸡。

问：公司饲料板块是否以内销为主，会不会做商业化饲料推广？

答：考虑到全产业链的食品安全及养殖户养殖的成功率，公司饲料主要向合作养殖户出售，只有极少数饲料会向非合作养殖户销售。

问：请食品深加工板块是否有增长规划？

答：依托益客上游屠宰端提供的成本和产品质量优势，依凭专业化研发团队及销售队伍，通过丰富禽肉产品应用场景、与餐饮连锁企业及大型团膳机构联合、深度分销等多种方式，在目前市场认可、客户认同的基础上，进一步扩大产品差异化创新优势，提高深加工转化率，提升公司产业链整体毛利率。

问：请深加工板块今年增长幅度如何？

答：目前公司深加工板块体量较小，同时今年受疫情、市场等因素影响，行情不佳，因此本年度深加工板块预计收入不会大增，属于稳有小升状态。今年重点在产品储备和市场布局上。

问：请鸭产品价格与毛鸭价格是什么相关关系？

答：一般呈正相关关系，但并非完全成正比，受毛鸭养殖周期影响，价格传导会有一定滞后，因为毛鸭养殖周期较短，所以滞后时间不长。

问：请公司各板块净利润情况如何？

答：各板块净利润结构差异变化较大，去年屠宰板块盈利较多，今年主要利润可能在饲料及种禽环节，公司作为禽肉行业全产业链公司，对于产业链各环节的总体盈利情况更为重视。

问：请对行业明年发展预期？

答：鸭产业链由于产能恢复需要一定周期，预计鸭苗价格会有一定波动，但一段时间整体内仍将高位运行；鸡产业链受祖代引种等因素影响更大，由于国际疫情的因素影响，近期祖代引种量受限，从长周期来看，鸡苗产品价格有走高的可能。

益客食品（301116）主营业务：禽类屠宰及加工,饲料生产及销售,商品代禽苗孵化及销售,以及熟食及调理品的生产与销售

益客食品2022中报显示，公司主营收入80.78亿元，同比上升4.58%；归母净利润-10518.85万元，同比下降432.1%；扣非净利润-11277.39万元，同比下降582.23%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入44.62亿元，同比上升2.46%；单季度归母净利润-2111.54万元，同比下降426.29%；单季度扣非净利润-2436.96万元，同比下降181.04%；负债率59.06%，投资收益50.75万元，财务费用3350.64万元，毛利率1.52%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出370.97万，融资余额减少；融券净流出1466.05万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益客食品（301116）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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