同和药业：Pinpoint 保银投资、山西证券等50家机构于8月29日调研我司

2022年8月30日同和药业（300636）发布公告称Pinpoint 保银投资闫炳亮、山西证券魏赟、东吴证券周新明 徐梓煜 李倩 向潇、华创证券张泉 高岳、国融自营赵小小、韶夏投资孙晓梦、弘毅远方章劲、优益增刘敏、华夏基金胥梦缘 佟巍、上海证券张林晚、汇华理财郄文惠、光大证券曹聪聪、韩国投资信托张岑岭、建信理财郑蕾蕾、安信基金陈少波、九颂山河张咖、德邦基金袁之渿 袁之渿 揭诗琪、凯石基金盛夏、中信资管魏巍、民生证券孙怡 许睿、长江证券盛夏、明世伙伴孙勇、彼得明奇康健、佐佑投资谭智汨、南土资产许智涵、兴业基金应晋帅 应晋帅、平安证券叶寅 韩盟盟、融通基金杨有为、人保寿险李灏呈、工银安盛劳亭嘉、韶夏资本王凌志、涌津投资傅逞强、天弘基金郭相博 杜广、中泰证券祝嘉琦 李建、永赢基金陆海燕 陆凯琳、兴证全球李源海、亚太财险王婷、国泰基金叶烽、阳光资产赵孟甲 王晓君、张学华、于翼投研张亚辉、长盛基金周思聪 张伟光、淳厚基金张倬颖、中建投信托王亚迪、中融人寿李栋、中信期货魏巍、中植资本文惠霞、广发证券田鑫、中金公司刘锡源、第一曼哈顿吴亦晴于2022年8月29日调研我司。

具体内容如下：

问：2022年上半年公司内销增速放缓，公司介绍中到今年大概率会有8个品种国内注册转A，下半年会有内销增速上的反弹吗？

答：内销方面，今年下半年还是以塞来昔布、替格瑞洛这两个品种为主，预计9月底之后利伐沙班、米拉贝隆也将可以开始国内销售，会对内销有一定贡献，除以上品种外，其余国内注册的品种在今年开始销售的可能性不大。由于2021年塞来昔布、替格瑞洛这两个品种已经达到较高的市场占有率，2022年内销增速有所放缓。

问：二厂区一期产能建设目前的进度如何？今明两年外部环境对公司经营上有何可预见的风险？

答：二厂区一期工程2个车间已进行试生产，2个车间正在进行最后的自动化装置调试，很快也会进入试生产阶段，预计9月份二厂区一期所有的品种都会开始试生产，确保产能建设进度可以使产品生产满足市场需求。

目前外部环境的风险如下1)预计美元对人民币升值短时间内不会落；2)欧美国家有可能会担心他们对中国的原料药过于依赖，从而部分转向由自己国家生产或进口非中国供应原料药；3)俄罗斯和乌克兰都是公司开拓的新兴市场，战争对公司在俄乌市场的销售产生一定影响；4)国内疫情对公司产品出口运输和国际业务合作的推进有一定影响。

问：公司2022年上半年业绩低于预期，是否会调整股权激励的考核目标？

答：公司实际的经营情况比报表呈现出来的要好一些，介绍中也有提到，上半年公司有一些经营上的特殊情况，如公司内销的某新产品中间体订单，由于工艺中的一个隐秘缺陷没有及时发现，导致生产成本奇高，单一品种发生1000万元左右的亏损，目前这个工艺问题已经被解决了，而且公司毛利率较高的定制项目交货主要集中在三、四季度，公司下半年会努力争取达到2022年限制性股票激励计划的业绩考核目标。

问：CMO/CDMO 业务方面，公司在谈项目的进展情况和客户的拓展情况如何？

答：客户拓展情况还算顺利，现在公司也在跟一些比较大的原研客户谈CMO/CDMO业务合作，项目进展情况不错，当前的困难在于由于疫情部分国外客户无法到公司进行现场审计，导致部分项目有所推迟。

问：公司折旧费用和股权激励费用的情况是怎样的？对下半年毛利率水平有何展望？

答：公司二厂区一期会依据实际投入使用情况分批转固，目前部分已投入使用的辅助工程已转固，一期其余大部分预计在2023年完成试生产后转固。

按照公司之前做的计划，股权激励2022年的费用（7-12月）大概是1300多万，2023年大概是2300多万，2024年大概是900万，2025年大概是200多万，股权激励总成本合计4800多万。

从2022年全年来说，随着下半年新产品逐步放量，CMO/CDMO交货增加，个别中间体技术问题的解决，毛利率升趋势明确。

问：公司为什么要将专利已到期的原料药CMO业务列入拓展领域之一？

答：这个业务在国内还是有一定需求的，而且同和是专门做原料药的企业，在原料药CMO业务这一领域相对于一些专业的CMO/CDMO公司更有产能优势和成本优势；另外同和现在还没有做制剂，与这些仿药厂不构成竞争关系，所以同和做仿药厂PI的CMO项目实际上是比较受欢迎的，目前已经有一些公司在跟我们谈这方面的合作，其中还有个别品种已经开始前期的合作了。

同和药业主营业务：化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售

同和药业2022中报显示，公司主营收入3.36亿元，同比上升21.06%；归母净利润4263.84万元，同比上升0.26%；扣非净利润4099.83万元，同比下降0.17%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入1.56亿元，同比上升11.43%；单季度归母净利润1581.02万元，同比下降29.39%；单季度扣非净利润1441.97万元，同比下降33.29%；负债率51.81%，投资收益-27.44万元，财务费用412.57万元，毛利率28.14%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同和药业（300636）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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