汤臣倍健：8月7日接受机构调研，包括知名机构上海保银投资，高毅资产，盛泉恒元的共77家机构参与

2022年8月8日汤臣倍健（300146）发布公告称公司于2022年8月7日接受机构调研，交银施罗德基金韩威俊 张雪蓉 张程、银华基金薄官辉、中欧基金周玉雄、上投摩根基金刘健、长城基金艾抒皓、中庚基金熊正寰、上海行知创业投资有限公司顾涵蓓、高毅资产方振、上海保银投资李墨 祝海杰 金志耀、汇丰晋信基金王凯、国联安基金林渌、嘉实基金谢泽林 张展志、中邮创业基金綦征、中信保诚基金夏明月、齐鲁中泰私募基金管理有限公司孙启蒙 宋延政、About Capital干迎、安徽铁路基金赵富国 春媛、安信基金郑婉玲、百川投资张嘉玫、澄怀投资严威、大朴资产李纲领、淡水泉投资贾婷婷、华夏基金郑煜 李柄桦、富达基金 QFIIShing Zhu、广发证券林俊龙、国华兴益资产韩冬伟、海南和煦陈中雷、恒复投资陈丽丽、华泰资产姜光明 张燕、翙鹏投资于淼、景元投资范曜宇、久铭投资刘恋、君和资本刘坚 莎如拉、南方基金邵康、理臻投资朱裕君、利幄基金巫梓菡、名禹资产王友红、平安资产张良、人保资产王楠、锐天投资邓晨、申万宏源证券徐柔建 辛博洋、深圳精至资产黄登峰、盛泉恒元张诗萌、思晔投资郭效瑞、摩根士丹利华鑫基金苏香、太平养老张凯、同犇投资刘慧萍、相聚资本白昊龙、新湖巨源王春立、鑫焱投资陈洪、鑫元基金姚启璠、星泰投资陈婷婷、一鸣投资俞谷声、毅达融京资本服务有限公司王枭、源乘投资彭晴、鹏扬基金叶文强、粤信资产陈金红、招商证券邱捷铭、浙江国信投资陈博、中欧瑞博党叶珍、中平资本黄正红 沈智莹 张晓蓓、润格资本私募基金管理(珠海横琴)有限公司任怡瑾 刘泽宇、锦绣中和资本蒋馨仪、中胜峥盈彭志安、中银资管刘航、尹峰、红土创新基金栾小明 艾雪晗、中信证券薛缘 汤学章、中金公司吴涵泳、高华证券戴晔、华泰证券张墨 王可欣、浙商证券孙天一、野村东方国际证券陈熠、东北证券王铄、光大证券汪航宇、华宝基金卢毅、华商基金常宁参与。

具体内容如下：

问：2022 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因

答：2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比减少 53.12%，主要为：⑴客户结构变化导致款减少，报告期公司直供给电商平台和零售终端的收入占比提升，前述客户按约定账期结算；⑵平台费用及品牌推广费增加。

问：2022 年上半年公司平台费用同比增加 33%的原因

答：2022年上半年平台费用同比增加 88.33%，主要为：⑴电商新平台投入增加；⑵线上直营收入增加，2022年上半年公司线上直营收入8.68亿元，同比增加 68.13%。

问：公司毛利率升的原因

答：2022年上半年公司毛利率为 69.35%，同比提升 2.41个百分点，主要为：⑴线上直营收入占比提升；⑵线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升等。

问：2022 年上半年公司片剂和粉剂产品销售量下降比较多的原因

答：2022年上半年各剂型产品销售量同比均有所减少，主要为公司线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升所致。其中，粉剂中蛋白粉线下渠道收入变动趋势与主品牌接近。

问：各剂型产品库存量均有下降的原因，下半年经营压力是否会小一些

答：2022年上半年各剂型产品库存量同比减少，与赠品管理和公司调整库存战略推进柔性生产有关。

问：经销商数据下降的原因

答：2022年上半年公司经销商变化不大，变动主要为不同销售渠道间经销商公司主体剔重所致。

问：如何看待健力多品牌收入表现和未来发展空间

答：健力多这两年表现不算亮眼，线下渠道受疫情持续影响，品类相对单一，储备产品申请保健食品批文进度较慢。

问：如何看待 Life-Space 品牌发展潜力

答：公司持续看好益生菌品类，“Life-Space”品牌作为公司全球市场全渠道布局的重点品牌，上半年收入表现亮眼。根据第三方数据，近些年益生菌品类在阿里、京东等电商平台保持较高增速水平，“Life-Space”品牌领跑品类，在细分品类的市占率持续提升；同时益生菌品类在药店渠道的增速也好于行业整体。下半年，公司将继续加大对“Life-Space”的资源投入，提升线下渠道分销率，夯实产品差异化优势，持续打造品牌专业度，加快全渠道扩张。

问：其他品牌收入表现

答：其他品牌收入未达到一定量级，尚处于培育期。其中“健视佳”、“BYHELTH”品牌上半年表现亮眼，分别实现了 70%+、120%+的收入增长。

问：医保限刷对线下渠道影响情况，线下渠道增长的驱动因素

答：医保支付政策趋严是长期发展方向，面对该常态化问题，公司通过多种业务举措实现在药店渠道的增长，包括：⑴通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略和大单品矩阵，拓展全品类发展空间；⑵制定提升渠道前 15大细分品类市占率的长期目标，并率先启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略；⑶打造营养天团，提升终端动销服务体系，提升销售转化和复购等。

问：营养天团人员编制及费用情况，目前落地情况如何

答：受疫情影响，公司营养天团上半年活动执行进度滞后，公司因此调整了营养天团人员编制安排，截至 2022年半年度末在岗人员 600+人。 公司持续关注营养天团执行活动投入产出情况，目前来看营养天团人均月零售产出符合既定目标，还需要通过更多元指标去评价和更长时间观察。

问：公司境内线上渠道二季度环比改善的驱动因素

答：2022年上半年公司境内线上渠道收入同比增加 1.48%，其中单二季度同比增加 12.58%，主要为调整投放策略、优化投放模型提升效率，以及对不同平台的侧重。

问：公司如何看待未来线上渠道分销收入占比趋势

答：2022年上半年线上 B2B 分销同比下滑拖累公司整体线上渠道收入表现，而公司线上直营收入同比增加 68.13%。趋势上线上直营收入占比上升，但公司也在积极协助分销商做业务梳理，通过加大站外投放和品牌种草、旗舰店与分销店在品类或线上专供品上做区别、重点经销商点对点帮扶等，提升分销商盈利能力。

问：公司线上渠道各平台占比情况

答：从主品牌来看，除线上 B2B分销以外，公司在阿里和京东平台的收入（包括直营和 B2B平台）占比超 50%，在抖音、快手等兴趣电商提升较快，收入占比超 10%。

问：公司 2022 年销售费用率趋势及利润率变化

答：这两年公司毛利率有所提升，主要为线上直营收入占比提升推动，同时也带来费用投放增加。今年下半年公司启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略，也会带来费用增加。预计下半年公司销售费用率仍会维持在较高水平。费用率的提升对净利润有影响但预计影响有限，公司一贯注重财务指标稳健性，能够保持相对合理水平。

汤臣倍健主营业务：膳食营养补充剂的研发、生产和销售。

汤臣倍健2022中报显示，公司主营收入42.21亿元，同比上升0.55%；归母净利润10.48亿元，同比下降23.55%；扣非净利润10.69亿元，同比下降14.19%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入19.41亿元，同比下降1.76%；单季度归母净利润3.85亿元，同比下降30.56%；单季度扣非净利润3.88亿元，同比下降19.58%；负债率14.23%，投资收益7462.86万元，财务费用-1237.59万元，毛利率69.35%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.08。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出621.95万，融资余额减少；融券净流入458.8万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汤臣倍健（300146）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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