海天瑞声：泰康资管、国信证券等4家机构于7月7日调研我司

2022年7月12日海天瑞声（688787）发布公告称泰康资管游涓洋、国信证券陆苏怡、群益投资洪玉婷、中信建投阎贵成 于芳博 甘洋科 王嘉昊 原睿博于2022年7月7日调研我司。

具体内容如下：

问：未来,境外业务会是公司的一个重点发力方向吗?

答：扩展境外业务有助于公司提高营收、毛利水平及国际知名度和品牌影响力，因此在现有境外业务的基础上逐步实现国际化是公司未来重点发力方向之一。从2021年下半年开始，公司已启动筹建更大规模的全球销售团队，并在美国新设经营主体、服务网点，以扩展客户群、提升客户触达能力、进行面向客户的贴身服务、提升客户需求响应速度和客户服务体验。此外，公司也加大了在营销方面的投入，通过主流移动端媒介+广告投放、线上论坛/活动、外语版的宣传材料等方式，增加合作机会、加深与境外客户的现有合作。

问：智能驾驶领域客户自建团队对我们的业务是否有影响?

答：客户自建团队在整个AI训练数据市场并非新现象，而是伴随着整个AI行业的发展一直存在的。但客户自建团队主要解决其自身的部分数据需求，如敏感数据等，但受专业化分工的影响，客户仍然会大量购买数据服务提供商的数据及服务，尤其是那些需要投入较高研发力量的复杂数据，以充实其算法模型训练的规模性需求。相较于客户自建团队，海天历来都是对接众多大型科技公司、头部人工智能企业、科研院所等，获得的信息是广泛的，项目经验丰富，同时积累了大量的know-how，对数据的理解更广、更深刻，同时我们搭建了成熟的数据处理算法平台，通过更高效的人机交互实现降本增效，保证数据质量的同时能有效降低成本，为客户提供更高性价比的训练数据产品/服务。因此，公司判断，智能驾驶数据业务市场空间足够大，即便部分客户未来会长期维持自建团队，仍不会影响海天在智能驾驶领域的整体收入体量和增长趋势。

问：智能驾驶的市场竞争格局如何?

答：智能驾驶市场主要参与者有品牌数据服务商，客户自建团队以及一些中小服务商。从目前行业格局来看，品牌服务商占据较大比例的市场份额。根据海天观察，在品牌数据服务商里，Appen和百度智能云数据众包在该领域实现较早布局、处于领先；海天从去年开始发力该领域，2021年实现智能驾驶业务收入约2000万元，并将会通过持续提升平台和算法的能力、拓展客户资源，加速培育能力，力争未来在该领域实现高速增长。

问：智能驾驶的数据需求量有没有瓶颈?决定智能驾驶数据业务市场需求空间的因素有哪些?

答：智能驾驶数据业务的市场需求主要与以下三个要素相关：1）车厂的车型及传感器丰富度。通常来说，不同车型、不同传感器会有不同的硬件配置方案，继而需要不同的数据解决方案，因此车型/传感器等硬件配置的多样性程度将会直接影响所需数据解决方案的数量；2）量产车数量。量产车的数量决定了整个的训练数据需求基数的大小；3）智能驾驶级别的逐渐提升。智能驾驶级别和渗透率的提升决定了数据处理场景的种类和体量。这三个要素对训练数据需求的影响是相互叠加的。目前这三方面的发展均处于初步阶段，随着自动驾驶行业的发展和更多搭载更高级别功能的量产计划落地，公司预测，相关的数据业务市场将会呈现较大的增长空间。

问：未来智能驾驶的数据需求会呈现爆发式增长,我们的产能是否能支撑我们业务的增长?

答：目前公司已在进行供应链扩张和数据基地的布局以支撑快速增长的产能需求。长期来看，训练数据行业的发展将由资源主导转变为技术主导，单纯依靠人力增长来应对指数级增长的数据需求是不现实的，因此持续提升数据处理的自动化程度将成为解决产能问题的核心要素。目前，公司已在进行大规模的研发投入，以持续建设自研算法体系及平台能力，使之不断向更加智能化的方向演进。

问：在智能驾驶领域里,我们做了哪些研发投入?

答：公司在智能驾驶领域，围绕构建极具竞争力的综合性、自动化数据处理能力体系建设这一目标，在算法、平台建设等方向持续加大投入，驱动公司逐渐实现2D标注、3D点云标注、2D-3D联合标注以及3D语义分割标注等主流功能输出，不断迭代平台的产出效率和友好度、实现可持续性的降本增效，从研发、技术、业务、销售等维度为该业务板块配置专项资源，旨在紧抓市场契机、为未来实现全面商业化、培育新的增长点奠定基础。

问：从长期来看,数据标注需求会持续上升,数据标注的单价是否会呈现下降趋势?

答：单价是否呈现下降趋势主要取决于该领域是否较为存在较高壁垒。在较为成熟的细分方向，比如中文智能语音数据领域，确实存在进入者增多、价格竞争的情况；但对于外语种领域，数据服务商则会有更高的议价空间。所以，未来公司将主攻有较高技术壁垒，存在较大毛利空间的细分场景，尽力避免价格竞争带来的过度消耗。此外，公司也将通过短期内大规模专项研发投入及持续的研发升级，进一步提高自研平台能力，通过智能化促进产能提升、效率提升、成本降低实现规模效应和盈利能力的提升。

问：如何定义平台功能的好坏?

答：数据处理平台是否具备较强竞争力，首先要看其功能点的覆盖程度，覆盖的功能类型越丰富，其可处理的数据场景、以及可满足的客户需求就会越多。以智能驾驶为例，目前同时具备2D标注、3D点云标注、2D-3D联合标注以及3D语义分割标注的供应商比较有限，能以最快速度覆盖更多功能需求的数据服务商将能更好掌握智能驾驶数据市场的主动权以及议价能力。第二个评价要素是平台的产出效率。平台的智能化程度越高，对人的依赖程度越低，在提高平台的生产效率的同时可以大幅降低生产成本。第三是平台友好度，即平台操作的便捷性。便捷性越强，标注员上手越快，标注效率则越高。从长期看，数据处理平台除了覆盖数据标注需求外，如何能与客户的算法平台连接，做好数据管理的工作，进而加速数据训练迭代，也将是评判平台能力的因素。

问：公司今年收入和净利润会如何变化?

答：训练数据行业整体处在快速增长期，根据IDC研究报告，预计中国AI基础数据服务市场近5年复合年增长率将达到47%。此外，随着AI+垂直场景相结合的趋势、以及这些垂直行业自身的蓬勃发展，训练数据行业将迎来更大的增量市场空间。公司收入会随着行业增长以及自身在全球化、行业化、智能化三大方向上的拓展下，持续向好，但收入水平也将同时受到未来疫情发展、国际形势演变、以及行业竞争态势等多方面因素影响，综合考虑上述影响后，预计2022年公司收入增长率将达到30%。同时，公司在22年将持续加大在技术研发、全球销售网络建设、智能驾驶业务布局、人才引进与储备等方面的投入预计22年净利润将无法随收入同步增长。从2023年开始，随着过去两年公司在研发、技术等方面的投入，我们预期在收入继续保持增长的同时，公司盈利能力也将逐渐回归到正常水平。

问：公司今年的研发投入规划是什么?

答：2022年，为保障公司长期发展和行业领先地位，公司将继续加大研发投入，预计研发费用将继续保持高速增长。2022年，公司将引入更多算法及平台研发人员以持续提高数据处理智能化水平、建设智能驾驶垂直领域技术平台能力，大幅新增投入标准化训练数据集产品的研发，稳步提升公司在技术研发领域的核心竞争力。

海天瑞声主营业务：AI训练数据的研发设计、生产及销售业务

海天瑞声2022一季报显示，公司主营收入4787.64万元，同比上升8.22%；归母净利润943.79万元，同比下降42.25%；扣非净利润452.18万元，同比下降68.43%；负债率2.81%，投资收益257.73万元，财务费用12.52万元，毛利率67.62%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出109.32万，融资余额减少；融券净流入1114.5万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天瑞声（688787）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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