光大证券：给予新洋丰买入评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《公告点评：新型复合肥放量业绩高增，拟现金收购控股股东180万吨/年采矿权》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为18.5元。

　　新洋丰(000902)
　　事件1：7月8日晚，公司发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年公司预计实现归母净利润8.72-9.52亿元，同比增长24.4%-35.8%；预计实现扣非后归母净利润8.63-9.43亿元，同比增长24.5%-36.1%。2022年Q2公司预计实现归母净利润4.65-5.45亿元，同比增长29.0%-51.1%，环比增长14.2%-33.8%。
　　事件2：7月8日晚，公司发布公告表示拟使用自有资金5.35亿元收购保康竹园沟矿业有限公司（简称“竹园沟矿业”）100%股权。竹园沟矿业现为公司控股股东洋丰集团全资子公司新洋丰矿业投资有限公司（简称“新洋丰矿业”）的全资子公司，拥有湖北省襄阳市保康县竹园沟磷矿的采矿许可证，对应生产规模达180万吨/年。
　　点评：
　　新型复合肥放量带动业务毛利率提升，上游原料配套完全盈利能力提升。截至目前公司拥有约900万吨磷肥和复合肥产能，其中包括有185万吨/年磷酸一铵产能。2022Q2受益于经销商库存水平处于低位，叠加农化行业的高景气，公司复合肥放量明显，整体销量重回正增长，同时复合肥业务整体毛利率也回归至正常水平。根据iFinD数据，2022Q2国内复合肥均价同比提升53.3%，环比提升16.1%。此外，伴随着农户对于高品质复合肥需求的持续提升，公司具有更高毛利率的新型复合肥产品销量保持较快增长，整体销量占比进一步提升，同样也带动了复合肥业务整体毛利率的上行。同时，根据iFinD数据2022Q2硫酸、合成氨、磷矿等原料价格进一步冲高，相较于Q1分别增长38.8%、15.8%、22.0%。而公司在上游原料方面拥有270万吨/年硫酸、90万吨/年磷矿石和15万吨/年合成氨产能，公司在上游原料方面的产能布局较为充沛，可有效抵消原料价格上涨对化肥产品盈利能力的负面影响，从而在化肥产品价格高涨的背景下进一步抬升公司整体的盈利水平。
　　拟现金收购控股股东磷矿资源，公司产业链资源配套愈发完善。2021年7月，母公司洋丰集团依据“成熟一家注入一家”的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入公司，这是洋丰集团磷矿资产注入上市公司体内的第一步。截至2022年5月31日，此次拟现金收购的竹园沟磷矿评估保有资源储量达9050万吨，对应磷矿平均品位约为24.93%，对应设计生产能力达180万吨/年。截至目前竹园沟磷矿仍处于在建阶段，预计建设期内将副产磷矿石158.75万吨，投产后第一年及第二年将分别生产90万吨和120万吨磷矿，并预计于投产后第三年达产。目前，洋丰集团合计拥有磷矿储量5亿吨。根据洋丰集团于2013年所做出的承诺，后续洋丰集团旗下长宜何家扁磷矿等磷矿资产仍将有望逐步注入上市公司体内。母公司磷矿资产的持续注入将进一步完善上市公司磷化工产业链上游资源的配套，进而夯实上市公司整体的产业链优势。
　　扩充新能源材料产能规划，深化新能源领域转型力度。截至目前，公司与龙蟠科技、格林美等合作方共同规划建设30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂（含参股）及相关配套项目，总投资额已达60亿元。其中一期5万吨/年磷酸铁项目已于2022年3月底进入试生产状态，2022年8-12月期间还将有共计15万吨/年的磷酸铁产能陆续投产。此外，公司于2022年4月和2022年5月分别在江西省瑞昌市和湖北省荆门市规划了磷矿伴生资源综合利用项目，两大综合利用项目合计规划了6万吨/年无水氟化氢、4万吨/年白炭黑和2万吨/年六氟磷酸锂等产能。依托公司在上游原料端的充分布局，公司的新能源材料项目将拥有较为显著的产业链协同优势，有助于公司打开复合肥主业之外的全新增长曲线，拓宽未来的盈利空间。
　　盈利预测、估值与评级：受益于复合肥产品价格的提升和放量，叠加公司自身较为完善的产业链上下游布局，公司2022H1业绩呈现快速增长，业绩基本符合预期。考虑到公司此次所收购的竹园沟磷矿暂未建成且暂未正式完成资产交割，我们暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.63/23.04/26.94亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产品验证风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.75亿，根据现价换算的预测PE为14.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新洋丰（000902）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，未来营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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