浙商证券：给予华铁应急买入评级

2022-04-20浙商证券股份有限公司王华君对华铁应急进行研究并发布了研究报告《华铁应急点评：一季报业绩超预期；基建地产回暖有望提升租赁业务景气》，本报告对华铁应急给出买入评级，当前股价为12.1元。

　　华铁应急(603300)
　　事件：4月19日晚间，公司发布2022年一季报。
　　业绩持续高增；2022Q1营收同比增长55%，业绩同比增长41%
　　公司2022年Q1营收、业绩持续高增长，分别实现营收6.43亿元，同比增长55%，归母净利润1.07亿元，同比增长41%，超此前业绩预告预期（此前业绩预告1.03亿元）。扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长43%。
　　疫情致使毛利率同比下滑7pct，规模效应下期间费用率同比降低0.7pct
　　2022Q1销售毛利率/销售净利率分别为44%/18.5%，毛利率同比下滑约7pct，净利率同比下滑约3.2pct，预计毛利率下滑主要系业务规模扩张导致成本增加，叠加疫情影响，租赁业务出租率下滑所致。2022Q1期间费用率约27%，同比下降0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加1.0pct/减少0.7pct/减少0.8pct/减少0.2pct。我们认为伴随疫情减缓，行业景气度回升提振出租率，公司盈利能力将回升。
　　一季度公司高空作业平台板块发展强劲，基建地产稳增长有望提振行业景气度
　　公司2022Q1高空作业平台板块成为最大收入板块，营收约3.02亿元，同比增长114%，占比总营收约47%，较2021年全年提升5pct，创历史新高。管理设备规模突破5.4万台，同比增长122%，客户数量突破6.6万个，同比增长129%。2022年3月公司高空作业平台板块实现营收约1.64亿元，同比增长约111%。预计3月受疫情影响出租率略有下滑，导致2022年单3月同比增速较1-2月同比增速下滑。目前基建稳步增长，2022年3月基建投资同比增长11.8%（1-2月为8.6%），大幅上行3.2pct，2022Q1专项债节奏加速（Q1发行量占比约36%，较2020/2019年同期增长5、7pct）。伴随下半年基建发力，高空作业平台景气度将回暖，公司高空作业平台租赁业务有望高增。
　　轻资产模式布局持续推进，携手徐工广联租赁探索轻资产合作
　　公司轻资产模式布局持续推进，近期公司与徐工广联租赁达成轻资产合作，合作金额为5亿元，内容包括但不限于委托运营管理、转租赁等形式。未来公司有望借助徐工集团强大的资金链优势，进一步减轻资金约束，扩大租赁设备管理规模，将规模优势进一步转化为持续发展优势。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年营收35/47/60亿元，同比增长35%/33%/29%；归母净利润分别为6.7/8.8/11.3亿元，同比增长34%/32%/28%，对应P/E16/12/9X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）疫情反复导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为16.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.42。证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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