国元证券：给予江河集团买入评级

2022-04-20国元证券股份有限公司凌晨对江河集团进行研究并发布了研究报告《江河集团2022年一季报点评：2022Q1实现扭亏为盈，BIPV驱动业绩增长》，本报告对江河集团给出买入评级，当前股价为5.75元。

　　江河集团(601886)
　　事件：
　　公司发布 2022 年第一季度报告。2022Q1 公司实现营业收入 32.88 亿元，同比增长 6.06%，实现归母净利润 0.91 亿元，同比减少 56.42%，扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长 13.65%。
　　营收稳健增长，净利润扭亏为盈
　　2021 年公司对恒大集团的相关减值损失的计提已较为充分， 2022 年 Q1 公司归母净利润已实现扭亏为盈，同比下降主要系 2021 年公允价值变动影响。扣除非经常性损益影响，2022Q1 公司扣非归母净利润达 1.30 亿元。公司积极优化费用管控，2022Q1 毛利率为 16.71%，同比提升 0.5pct，期间费用率为 13.3%，同去年相比基本持平。
　　政策引导下光伏建筑为行业趋势，持续中标 BIPV 订单驱动公司成长住建部规定自 2022 年 4 月 1 日起， 新建建筑应安装太阳能系统， 该强制性政策说明建筑+光伏的行业趋势将愈加明显。公司作为幕墙领域的龙头企业， 不仅拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，同时在光伏幕墙一体化工程上具有技术储备。目前公司已中标光伏建筑项目达 6.13 亿元，预计 2022 年累计中标订单将超 10 亿元。公司有望凭借 BIPV 幕墙开启第二成长曲线。
　　在手订单充沛，未来成长空间可观
　　公司建筑装饰板块在 2022 年 Q1 累计中标金额约 60.44 亿元，同比增长5.29%，其中中标光伏建筑项目 3 个，中标额合计 6.13 亿元，约占公司第一季度中标总额 10.15%，第一季度项目中标数量为 157 个，较上年同期下降约 39.15%。公司在手订单充足，叠加 2022 年稳增长政策发力下地产复苏，未来成长空间十分可观。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 244.94/286.37/323.62 亿元，同比增长 17.82%/16.92%/13.01%。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 8.01/10.02/12.52 亿元，同比增长 179.54%/25.08%/24.98%，对应 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.69/0.87/1.09 元，当前股价对应 PE 分别为 8.3/6.6/5.3。
　　风险提示
　　BIPV 开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券唐笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.07亿，根据现价换算的预测PE为10.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.28。证券之星估值分析工具显示，江河集团（601886）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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