国金证券：给予健盛集团买入评级，目标价位14.46元

2022-04-18国金证券股份有限公司谢丽媛对健盛集团进行研究并发布了研究报告《棉袜龙头优势稳固，深耕无缝成长可期》，本报告对健盛集团给出买入评级，认为其目标价位为14.46元，当前股价为13.0元，预期上涨幅度为11.23%。

　　健盛集团(603558)
　　投资逻辑
　　全球领先的针织服饰制造龙头：公司专注于棉袜、无缝服饰代工制造，年产棉袜 3 亿双、无缝服饰 2200 多万件，在国内及越南拥有 7 大生产基地。棉袜贡献主要营收，其 1H21 营收占比高达 71%；公司 85%以上的订单销往海外。20 年受到疫情停工、订单取消等影响，公司总营收、净利润分别同降11.12%、293.09%；随着工厂运作恢复、客户开拓顺利，预计 21 年归母净利润实现 1.6-2.1 亿元、同比增长 130.32%-139.79%实现扭亏。
　　袜业稳健增长，一体化构筑核心壁垒： 公司为全球领先的棉袜供应商，1H21 该业务营收、净利润分别同增 28%、114%，疫后恢复显著、展现较强韧性。公司具有产业链一体化优势，保证按时高质量交付、与优质客户实现深度绑定；定位中高端、出口单价高于平均水平，棉价持续上行促进毛利率提升。需求拉动下稳健扩产，预计在贵州/越南新增 1000/2000 台袜机，23年总产能有望超 4.5 亿双。
　　无缝业务卡位高成长赛道，积极调整下利空出尽、迎来拐点： 2017 年收购俏尔婷婷后打入无缝赛道，20 年海外客户受疫情影响缩减订单，无缝营收、净利润分别同降 25.2%、76.6%，考虑到这部分业务经营不及预期，公司计提商誉损失 5.54 亿元。21 年以来积极调整，1）拓展客户以降低订单过度集中的风险，2）通过分级投产优化产能布局、提升产能利用率；另外公司积极通过 ODM 转型与品牌商直接建立合作，提高盈利空间、增强客户粘性。目前我国无缝制造行业高度分散化，而公司作为龙头在产能规模、设计方面优势显著，受益于高成长运动赛道，23 年无缝营收有望达到 12 亿元。
　　投资预测与投资建议
　　袜业增长稳健，一体化产业链构筑核心壁垒，与优质客户深度绑定；无缝业务卡位运动赛道，随着客户结构改善与产能优化效果显现，长期成长动力足 。 预 计 公 司 21-23 年营收 19.53/24.47/28.28 亿元、同增23.5%/25.2%/15.6% ，归母净利润 1.85/3.1 6/3.97 亿元、同增134.9%/71.0%/25.7%，对应 EPS 0.47/0.80/1.01 元，给予公司 22 年 18 倍PE，对应目标价 14.46 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复导致需求增长不及预期、产能爬坡受阻；客户订单转移；汇率波动；越南人力成本上涨；公司控股股东、实控人减持。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.86%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.96亿，根据现价换算的预测PE为13.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.89。证券之星估值分析工具显示，健盛集团（603558）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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