国金证券：给予稳健医疗增持评级

2022-04-11国金证券股份有限公司袁维对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《收购隆泰医疗55%股权，打造高端伤口敷料行业龙头》，本报告对稳健医疗给出增持评级，当前股价为60.44元。

　　稳健医疗(300888)
　　业绩简评
　　 4 月 10 日公司公告，拟使用自有资金人民币 7.28 亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司（隆泰医疗） 55%的股权。
　　经营分析
　　收购目标公司采用资产基础法估值，股东全部权益市场价值为 4.59 亿元；采用收益法估值为 13.4 万元，其中估值基准日账面值 3.59 亿元，增值 9.76亿元。本次收购参考估值结果与资产剥离方案，以 13.2 亿元作为基础进行收购。按照 2021 年目标公司净利润为 8637.39 万计算，此次交易市盈率为15 倍。此外，稳健医疗承诺于 2027 年以目标公司 2026 年合并扣非净利润的相应倍数作为估值收购剩余全部股权。
　　隆泰医疗为国内高端伤口敷料领先企业， 符合公司发展战略规划。 隆泰医疗主要从事高端伤口敷料(包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品)的研发、生产和销售，具有行业领先的研发、生产与销售能力，获得了国际市场与国内市场优质客户的高度认可，拥有医院客户超 600家。 2021 年度，隆泰医疗实现销售收入超 3.5 亿元，其中高端伤口敷料产品合计实现销售收入超人民币 2.8 亿元，在国内高端伤口敷料企业中处于行业领先地位。
　　 丰富公司高端伤口敷料产品线布局，打造细分市场行业龙头。 稳健医疗拥有“稳健医疗”与“全棉时代”两大品牌，其中稳健医疗覆盖超 12 万家药店，全棉时代线下门店超 330 家。公司将基于本身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能隆泰医疗，同时借助双方在客户、市场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应，打造高端伤口敷料行业龙头。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑到 21 年疫情影响，且不考虑此次收购后并表， 我们下调 21-23 年利润预期 25%， 31%， 32%， 预计 2021-2023 年分别实现归母净利润 12.8、14.9、 17.6 亿元，同比增长-66%、 13.5%、 17.9%维持“增持”评级。
　　风险提示
　　 疫情防护产品放量不及预期； 盈利增长可持续性风险； 汇率波动风险； 贸易摩擦风险； 线下门店销售恢复不及预期； 市场竞争加剧风险； 销售费用率较高风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.7%，其预测2021年度归属净利润为盈利18.67亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为99.61。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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