2022年3月25日横店东磁（002056）发布公告称：中信证券徐涛 梁楠 黄耀庭、南方基金孙鲁闽 朱苌扬 吴冉劼、广发基金曹越、长盛基金钱文礼、浦银安盛基金杨达伟、太平资产管理赵洋、交银施罗德基金米茂硕、盈峰资本刘东渐、淡水泉投资刘晓雨、上海银叶投资秦怀宝、长信基金何增华、银润投资李悦、碧云资本徐睿艺、海富通基金朱光灵 刘洋、菁菁投资周洁欣、汇升投资周丽、上海朴易资产管理宋伟、建投投资梅挽强、财通证券资管黎来论、浙江祥裕巨昌资产管理岳政、万家共赢资产管理傅一特、中融信托赵晓媛、基石资产管理蒋朝庆、兴银理财郝彪、上海丰煜投资文彧、深圳市承泽资产管理曹雄飞、武汉美阳投资曾志华、通和投资孙华巍、JK Capital ManagementSabrina Ren、金建投资周孟夏、上海名禹资产管理钟剑、鑫元基金罗潇、私募工场思远一号证券投资基金牛和智、上海常春藤资产管理石海慧、深圳市杉树资产管理黄事超 袁斌、中信固收刘颖飞、广发证券资产管理王莎、创富兆业韩雨彤、横琴人寿庞俊、深圳万福顺通徐荣正 李翔 张迪、上海环懿基金杨伟、秦兵投资霍衍桥、Pinpoint李璇、中信股衍周越、锦成盛资产王松、深圳前海固禾资产管理陈中雷、上海致达海蓝资产管理火炎、长城财富保险资产管理胡纪元、保达投资管理王中伟、北京国有资本经营管理中心徐鹏、中意资产周欣、天铖控股李文豪、北京高熵资产管理郑亚铭、深圳前海华杉资产管理段永强、香橙资本易和鸣、玄卜投资郑欣瑜于2022年3月23日调研我司。
本次调研主要内容：问：年报披露了2021和2022的预期内部产能,公司在光伏领域的外部产能如何计算?公司组件的扩产速度快于电池片,光伏业务是怎样的战略布局?
答：一方面，光伏业务的发展分为两个阶段，2020年以前以电池片为主，2020年以后实行电池转组件的战略，2021年光伏板块电池对外销售2.4GW（国内约40%），组件也是大约2.4GW（国内约10%），收入规模方面，组件已经超过电池的比例；另一方面，2022年内部组件产能加大后，会适当压缩外协代工/采购，内部占比会不断提高，预计到2022年底电池的产能包括内部（8-9GW）+部分外协，组件的产能包括内部(6-7GW)+部分外协OEM。
问：未来公司光伏电池和组件产能是否会1:1匹配?后续投资有什么投资计划?
答：公司会保持电池片适当比组件产能大一些，因为公司每年会向海外一些中小规模的组件品牌商销售1-2GW电池片的量。为了满足客户的不同需求，公司也会有部分的电池片外部采购。公司认为PERC电池片目前的产能比较充足，因此2022年并没有PERC电池相关的扩张计划，后续会根据N型技术的路线、设备和市场成熟度评判再做新的扩张计划，具体的投资方向和投资时间请关注我们后续的投资决策公告。
问：产能上硅片<组件<电池片,对应的商业模式?国内外典型的客户?
答：组件客户是欧洲以及日本、韩国等东南亚一些有影响力的品牌厂商，美国市场没有、印度很少、中国逐渐增加，定位于中高端市场，其对品质和个性化要求高一些，价格弹性也会更大一些；电池片国内有给天合、阿特斯、尚德等公司提供差异化产品。
问：公司一体成型电感项目的环评进展?
答：电感项目的环评在正常进行，没有计划外的情况，只是去年9月份有一个能源双控的政策，是政府层面的暂时性的修改，需要地方做一个用能平衡方案，稍微影响了该项目的能评。
问：2021年原材料价格对光伏业务的影响使毛利率从2020年20%左右的水平跌到了12%,13%的水平,怎么看待这个问题?缓解方式?电池片和组件的毛利率?
答：公司整体业务毛利率的变化有两个因素：（1）运输费用根据新会计准则的要求从销售费用转列入了营业成本，影响了4%+的毛利率；（2）上游多晶硅料、硅片的价格上涨对中游电池片造成了挤压，铝材、EVA也对组件造成了小部分冲击。另外，整体结构发生了变化导致毛利率的变化——去年电池端的毛利率整体受到了挤压，组件的毛利率维持在一个比较好的水平，2022年若上游材料价格能有所下行，应该会有一定的改善，但公司认为在光伏行业中电池的高毛利率是不可持续的，随着公司“电池转组件”的战略的推进+逐渐实现上游原材料供需平衡价格回稳，我们预计光伏产业下游后期的毛利率维持在10%以上已经很不容易，未来应该也是保持在10%左右，展望光伏行业未来的发展，这个水平是比较合理的。公司对期间费用的管控与同业其他公司相比很有优势。缓解方式：主要是向下游传导，海运物流方面和主要的承运人也有年度的协议合约。毛利率：2021年电池片毛利率在5%左右，组件毛利率不错，从而拉高了总体毛利率。
问：光伏业务方面从横向比较,公司的总体业绩表现还是要比同业情况好不少,这是公司的产品结构还是市场的原因?
答：原因在于产品结构、目标市场、成本、供应链的差异化优势。（1）国内电池销售方面对有差异化电池需求的厂商可以有一些溢价；（2）对海外、中小规模、有一些特色的厂商有一定溢价空间；（3）组件销售80%+销往海外的欧洲、日韩这种对产品品质要求高、溢价容忍度更高的区域市场；（4）成本面上从2020年起做了一些准备，除了电价之外的物料消耗控制在行业中属于领先水平；（5）2020年对上游供应链做了提前规划，确保了2021年原材料供应，维持了高开工率。
问：对光伏未来毛利水平的预期?
答：因为目前上游原材料的影响还是比较大——硅料接近250元/kg，我们会争取2022年毛利率与2021年接近。
问：锂电业务下游的主要客户?新产能投放的进度?上游成本传导目前跟客户协商的怎么样?
答：分阶段做市场推广，目前聚焦非汽车小动力的应用场景，包括两轮车、便携式储能、智能家居等各种形式的小动力市场。2020年和2021年的销售以国内客户为主，从2022年起会逐步加大海外直接交付的比例。从目前市场开拓情况看，预计可以支撑公司产能扩张的需求。虽然目前上游原料价格还在上涨，但公司前期做了一些储备会起到缓冲作用，同时也会适当向下游传导一些，如果后续没有巨大波动，预期能够保持目前这样均衡的状态。去年投产1.48亿支锂电项目今年预计能达到满产，6GWh项目预计会在今年第四季度建成，2022年锂电收入预估较去年翻倍，毛利率略有挤压但差别不会太大。
问：一体电感的电磁线圈从哪些供应商采购的?线径是多少?
答：一部分自己制备，一部分外面购买。线径小的规格如2016、2520，大的规格如7*7、10*10等。
问：电感有用到新能源汽车的变流器里面么?
答：有的，汽车里面有比较大的份额，主要用在大灯控制器、中控系统等。
问：公司的电感产品和可立克,京泉华,顺络电子有什么异同?
答：据我个人了解可立克和京泉华目前没有生产一体成型电感，顺络以绕线为主，一体成型为辅。公司有销售部分软磁产品给他们，是我们磁材板块的长期合作客户。公司的产品则以一体成型电感为主。
问：磁材会对永磁软磁的毛利进行拆分么?上游成本影响?
答：不会。磁材去年毛利有所下降主要有两个因素：（1）原材料上涨；（2）运输费用根据新会计准则的要求从销售费用转列入了营业成本，影响了2%+的毛利率。
问：软磁已经是个比较成熟的行业,目前公司还在扩产是看到了什么机会?
答：软磁在传统的应用领域（家用电器、消费电子）已经比较成熟，新能源汽车（OBC、电驱动，充电桩等）、光伏逆变器、可穿戴产品等新应用场景，市场增速明显，计划今年投资扩产1.5万吨。
问：新机会新领域的利润水平更高一些?这种新领域的份额占比?
答：相对应该是高一些，但未来市场变化也不可以准确预测。目前在新能源汽车T公司之类的车企里面公司的市占率已经较高。
问：磁材未来会向金属方面布局么?什么地位?
答：预计金属粉芯今年年底计划规模可达一万吨左右，去年约五千吨，投资在加大。
问：软磁在车里面的进展?从传统车到新能源车的单车磁材用量?价格?
答：新能源车去年全世界销售在600万台左右，预计到2025年会在1500万台左右，不同车型的设计重点不同，主要应用在DC/DC、OBC、电驱动、无线充电等方面，新能源汽车单车软磁用量约0.8kg-2kg。传统汽车的话不同的车型单车用量在0.2-1kg。汽车无线充电：目前的市场处于培育期，如果有大批量应用，对软磁铁氧体的需求会更大。
问：磁材42亿收入跟车相关的收入比例?
答：没拆过。永磁在传统的燃油车中应用多，软磁铁氧体和磁粉芯在传统和新能源车都有应用，去年在汽车的应用比重约20~30%，后续增速会较高。
问：分产品的净利的比例?2022年的展望?
答：毛利在年报里面有，费用方面，磁材产业因其客户数量多，其费用要比新能源板块占比更高。
横店东磁主营业务：主要从事磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群相关产品的研发、生产、销售以及提供一站式技术解决方案的服务。
横店东磁2021年报显示，公司主营收入126.07亿元，同比上升55.54%；归母净利润11.2亿元，同比上升10.54%；扣非净利润9.04亿元，同比下降0.84%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入36.0亿元，同比上升38.1%；单季度归母净利润2.35亿元，同比下降33.56%；单季度扣非净利润1.45亿元，同比下降55.09%；负债率48.64%，投资收益1.07亿元，财务费用-1023.14万元，毛利率18.17%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.76亿，融资余额减少；融券净流出5796.6万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，横店东磁（002056）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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