[原料]冬季油价遭遇寒流 短期反弹难改跌势

近期，北半球迎来了冬季，国际油价更是步入冰冻期，跌至低谷。2005年8月末，国际指标油品——美国西得克萨斯轻质油(WTI)创造了70美元的新高，此后一路下行。
　　进入11月份，因全球最大的取暖油消费地美国东北部地区气温反常温暖，使得取暖油的需求大幅减少，导致油价下跌加速，11月18日WTI1月合约最低跌至56.5美元/桶，自8月29日创造的最高价71.5美元/桶回落了15美元/桶，降幅超过20％。本文截稿时，纽约商品交易所WTI明年1月合约期价为58.86美元/桶，有所回升，但笔者分析认为，原油仍处于明显的下降通道中，短期的反弹难改下行之势，油价至少还要延续四周左右的跌势。
　　
　　初冬温暖油价软
　　美国东北部是全球最大的取暖油消费地，该地的取暖油消费占全美国的80％。一般而言自11月开始，北半球便进入冬季，也就意味着取暖油消费高峰的开始，然而今年的冬季却来得异常温和，令取暖油的需求大幅降低，根据全美气象服务(NWS)的数据显示，上周取暖油需求比去年同期减少33％。而由于夏季的远离使得汽油消费大幅减少，加之飓风季节的结束，10月—11月属于美国传统的补库季节，市场原本非常担心因今年“卡特里娜”和“丽塔”飓风的破坏性极强，墨西哥湾的产能受到重创，冬季取暖油供应会十分紧张。实际上，包括柴油与取暖油的馏分油库存较去年同期增加了7.68％至123.4百万桶，而取暖油库存则更是增加了10.59％至5430万桶。油价因此一路下滑，遭遇寒流。
　　然而，谁能够保证暖冬会持久呢？目前没有证据表明今年北半球就是暖冬，而更为普遍的看法是，冬季的温暖只是短期现象，随着时间的推移，寒冷终究会到来，油价届时可能就没有了继续下行的借口。
　　民间气象机构Meteorlogix　11月22日预测，美国东北部地区的气温在未来五日里将一直低于正常水准，而全美气象服务(NWS)预计美国在11月21－27日的一周内，对取暖油的需求较正常水平高出约7％，结束连续三周的需求低于正常水准的情况。当日，WTI期价大幅反弹逾1美元，收于58美元上方。当然这个反弹与感恩节前的空头回补也不无关系，但油价对天气的敏感反映可见一斑。
　　
　　基金推波助澜
　　与往常一样，基金在本轮油价下跌的过程中推波助澜，扮演了空头角色，而这一次他们又为自己的行为找到了十分合理的借口，那就是天气温暖，需求不振。因为只有炒作的借口具有充分的说服力，才可以吸引诸多跟风者，打压油价的目的才能实现。截至11月13日，美国联邦商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，基金的净空持仓已达到56168手，并且净空格局已经持续了两个月，这是本轮长达两年的原油大牛市中的首次，而且基金通过大幅增持空单的方式，还在不断扩大其净空部位。
　　基金是行情的助推者，一般来说，他们总是能够提前发现行情，在本轮油价下跌的初期，基金借助原油高位震荡的方式，完成了多空角色的转变。而今，在初冬天气温和的情况下，再度借势扩大净空部位，足见其对原油后市仍然看跌，油价尚未达到其兑现利润的目标位。
　　然而，现在就押注暖冬是十分危险的，因为冬季才刚刚开始，老天爷的脸色究竟会怎么变化，是无法预料的。但有一点，初冬的天气温暖，加之墨西哥湾沿岸炼厂产能的恢复，会令美国库存“饱和”，短期内将不会出现大幅下降的迹象，反而是需求疲弱之声不绝于耳，因此基金顺势布空，是符合大局的，而且其庞大的空方能量需要充足的空间释放，只有油价继续走低，才能不断消化空方能量。
　　
　　油价尚有四周调整期
　　我们可以观察一下油价近年来在冬季的走势，自99年开始的6年中，在10月末至次年3月的时间内，油价有四年的时间处于上升通道，只有2000年是处于下降通道，而2004年则是先抑后扬的走势。从这个历史经验来看，油价在进入隆冬通常会步入上涨阶段。而且目前油价还处于已经长达两年的大牛市中，全球性的经济复苏，决定了对工业血液——石油的需要。但从总体的经济情况来看，需求依然十分旺盛，中国今年前10个月的原油进口量达到1.1亿吨，较去年同期增长5.7％。
　　美国大西洋沿岸由于夏季遭受飓风重创，房屋的抗寒能力下降，进入冬季会需要更多的取暖油来维持温暖，加之美国又有一些人性化的法律规定，比如纽约州的法律就规定，只要室外的温度低于零下6摄氏度，则房屋的主人就有义务对房屋取暖，否则会面临法律制裁。因此，想要多穿衣少烧油的省钱型做法，估计也很难“得逞”。随着冬季的深入，取暖油库存将逐步消耗，只要连续几周库存显示大幅减少，则市场的紧张情绪就会蔓延，油价便会重返升途。
　　通过以上分析，我们不难看出，油价近期在天气主导下，仍是处于下降通道，配合基金的净空持仓，油价仍会延续一段时间的跌势。这两日虽然有所反弹，但这只是短期的行为，油价尚未完成探底动作，后市仍将进一步下行。这个过程有可能持续到12月末。
　　从原油价格的历史走势来看，12月末一般是冬季气温出现转折的时期，此时一般也是最寒冷，取暖油需求最强劲，库存逐步加快消耗的初期。而基金也会配合天气的变化调整仓位，而四周的时间对于他们来说应该足够了。因此，笔者认为油价还将持续至少四周的弱势，才可能重拾升势。
　　（格林期货　李冬梅／中国证券报）