看收益率曲线如何变动

昨日3个月期央票发行利率较上期大幅上扬8个BP,给债券市场不小的冲击。本周三次债券发行,一比二的多空结果让投资者信心开始动摇。昨日交易所市场国债指数在早上10点之后开始缓慢下行,收盘下跌4点,但成交量仅有10.4亿元,较前一日继续缩量。银行间市场抛盘明显加重,疯狂抢购的牛市氛围已经不再,各个期限的卖盘都开始活跃起来。1年期和3年期央票的二级市场成交收益率都较前一日有6-8个BP的上扬。而更多的机构选择了继续观望等待,毕竟下周二的一年期央票发行利率将会进一步明确后市的方向。

本周两期央票的发行利率以相同幅度向上调整,带动了收益率曲线的短期部分的整体上移。从本周以来的各个期限品种的走势看,虽然中长期债券的跌幅不小,但是由于久期较长,折算成的收益率涨幅并不大。交易所7年期04国债04价格下跌了0.15元,但折算成收益率跌幅尚不到3个BP,和3年以下短期品种的收益率涨幅相比尚有相当差距。总体来看,收益率曲线有略微平坦化的趋势。

未来的收益率曲线变动趋势有两个可能的方向:一是投资者对未来的宏观经济和利率走势预期保持不变,那么在短期利率上扬之后,会带动收益率曲线的中长期部分同等幅度的上扬,导致中长期债券在后市的补跌；二是投资者对利率走势的预期发生了变化,认为短期市场利率有向上调整的要求,而中长期宏观经济形势有紧缩的趋势,未来收益率曲线将会更加平坦化。目前短期市场利率的确过低,的确有向上调整的要求。同时近期对国内经济有可能重新进入衰退的分析层出不穷,因此收益率曲线短期部分上移的可能性较大,而整体向上平移的可能性相对较小。
（上海证券报）