PE挂牌新三板遭禁调查：股转系统待命 券商暂缓项目

新三板市场再起波澜，长袖善舞的私募股权投资机构落入监管靶心。

12月22日下午收盘后，一则“证监会已经叫停私募股权投资机构挂牌新三板”的消息在三板投资圈内热传。经21世纪经济报道记者多方核实，该传言“基本属实”。

值得注意的是，今年以来私募股权投资机构在新三板市场发行融资规模巨大，此次监管政策是否带有针对性，亦随之成为市场热议焦点。

据21世纪经济报道记者不完全统计，仅中科招商(832168)、九鼎集团(430719)、硅谷天堂(833044)、天图投资(833979)、达仁资管(831639)等12家私募股权投资机构，今年以来累计完成的发行融资额即达299.55亿元之巨，占前11月新三板发行融资总额1107.89亿元的27.03%。

股转系统待命

一位接近股转系统挂牌业务部的权威人士表示，“现在已经对申报材料但尚未挂牌的私募股权投资机构发了一轮反馈意见，但目前(证监会)政策还不明朗，还在等待进一步的指示。”

这间接证实了此前市场流传的消息并非空穴来风。

该则看似来自券商投行等中介机构的传言称：“对于已经审核通过但未挂牌项目，股转公司将请示证监会处理意见；其余在审项目暂停，何去何从尚需等待。请大家酌情暂停此类项目的申报准备工作，改制工作是否继续建议与客户协商确定。”

21世纪经济报道记者随后从北京某大型券商投行人士处了解到，该消息为该券商内核部门12月22日早晨的内部通知。该券商正在操刀多家私募股权投资机构挂牌事宜，大多已经申报材料，于近日收到反馈意见。

“最近几家拟挂牌私募股权投资机构收到了‘内容一致’的反馈意见，情况不乐观，但尚未收到证监会的正式说法。”该消息人士表示，“即便这些已经拿到反馈意见的私募股权投资机构，能否顺利挂牌也是未知数。以后三板整体的审核取向会越来越严。”

另据记者了解，上海某大型券商的私募股权投资机构挂牌项目也已经全部暂缓，等待政策进一步明确。

深圳一家拟挂牌新三板私募股权机构亦向21世纪经济报道记者证实，叫停挂牌的消息属实，正在等待股转系统的安排。

由此，来自股转系统、券商、企业层面都证实了该消息的准确性，但截至记者发稿时，证监会非公部尚未发出正式文件，各方仍在等待政策的进一步明确。

PE扎堆挂牌

今年以来，以中科招商、九鼎集团为首的私募股权投资机构占得先机，充分利用新三板市场便利的融资制度，屡屡引发市场侧目。

其中，中科招商完成108.84亿元定增，九鼎投资完成100亿元定增。此后众多私募股权投资机构纷纷登陆新三板，抛出巨额融资方案，与非金融类新三板企业平均仅千万元级别的定增规模形成鲜明反差。

“我们去年年初了解到的情况是监管层不希望金融机构挂牌新三板，但后来政策松口，很多私募股权投资机构也就成功登陆新三板了，我们也正常接单。”上海某券商场外市场部负责人表示，“这次如果突然一刀切地叫停，情况就比较尴尬，如何向市场解释政策的一致性？”

21世纪经济报道记者根据股转系统在审申请挂牌企业基本情况表统计，截至上周六(12月19日)，尚有中信资本(天津)、朱雀投资、东方富海、东方港湾、盛世景、德同投资、涛石投资等24家私募股权投资机构正在等待挂牌新三板，其中大多处于“反馈意见回复审查”阶段。

从24家私募股权机构的主办券商情况来看，中信建投证券、申万宏源证券占比最高，恐怕将在此次政策调整中受到较大影响。

值得注意的是，三板市场风头正健的天星资本刚刚于12月8日拿到股转系统同意挂牌的函，此次政策调整会否殃及池鱼，也成为业内人士关注焦点。

“大量PE挂牌新三板，将这些资金投向主板等其他领域，使得中小企业好不容易有的一个融资市场面临挑战。”北京某PE机构人士评论，“新三板、主板估值套利的游戏可能已经遭到了监管层的关注。”

“我们更担心的是另一个问题，即三板市场所谓‘包容性’的边界究竟在哪里，即便私募股权投资机构发行融资额过大，也是市场资金用真金白银投票，只要合法合规不应人为控制挂牌资格。如最后真的‘一刀切’，那么就又是‘核准制’闲不住的手在作祟。”上海某大型券商场外市场部负责人对此评论称。

霸主何去何从

“我认为这个消息对现有已经挂牌的私募股权投资机构恐怕很不利，监管层传递的信号是再融资不会批，转板不会批，IPO更不用想。”浙江某新三板私募基金投资总监程梦表示。

但亦有九鼎集团、达仁资管股份的投资者对后市充满期待。

“如果政策最后实行新老划断，那么就是增加了现有几家公司的稀缺性，有利于复牌后的股价表现。”上海新三板投资者李瑞如是表示，“天星资本恐怕将是最后一家拿到挂牌同意函的机构。”

值得注意的是，九鼎集团和达仁资管仍处于停牌期，私募股权机构的长时间停牌已经影响到新三板市场的交投活跃度，并引起监管层关注。

股转系统甚至已于11月19日收紧了对停牌制度的宽松规定，根据股转系统修订的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南(试行)》，挂牌公司应明确恢复转让的最晚时点，暂停转让时间原则上不应超过3个月。

公开资料显示，九鼎集团自6月8日起停牌，至今已逾6个月，其12月3日发布的公告预计其最晚复牌时间为2016年2月15日。达仁资管9月14日起停牌，12月17日发布公告预计最晚恢复转让日为2016年1月30日。

“已挂牌私募股权机构股价在复牌后将面临怎样的考验，未挂牌私募股权机构能否成功登陆新三板，都取决于证监会相关政策的进一步明确，并将深刻影响新三板市场明年的发展。”李瑞表示。