新三板指数18日上线 机构资金入局“等风来”

这里的黎明静悄悄。

由于新三板公司、行业相对分散，交易方式、流动性各异，去年以来入场的新三板投资者苦于缺乏“确定性”。这在一定程度上对新三板市场交易活跃度造成了限制。

但3月18日，新三板成份指数、新三板做市成份指数的正式上线，或将引爆这个市场。

“这将是新三板流动性红利的开始。”沪上某私募投资机构投资经理梁博表示。

指数编制玄机

即将到来的新三板指数或将改变这个市场的游戏规则，而众多机构已跃跃欲试。

从指数功能来看，“三板成份指数”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票；“三板做市指数”则聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求。

根据中证指数公司公布的三板成份指数及做市指数编制方案，行业属性、市值及交易活跃度三大指标最为关键，重要性依次上升。

以成份指数编制为例，首先，中证指数公司将按照过去三个月日均成交金额、过去三个月日均总市值进行排名，所得排名相加得到综合排名；其次，根据综合排名降序排列，按照市值覆盖全部挂牌公司总市值85%来确定样本数量； 最后，根据全国中小企业股份转让系统挂牌公司行业分类二级行业来分配各行业的样本。

“这与我们年初以来的配置策略基本一致，优先配置成交活跃的做市股，并按照市值进行排名，对于市值太小的标的，大资金一旦进来肯定吃不下，冲击成本过高。”梁博表示。

据悉，该投资机构年初以来已配置三板股票达一千万元规模。

“我们配置的规模还很有限，现在是等待风起的时机。业内最关注的是‘流动性’溢价，也就是五百万元的资金规模门槛在三到六个月内下降到一百万元，甚至五十万元，届时将有一波上涨，因为现在场内交易规模已经被严苛的资金门槛框住了。”梁博指出。

新三板投资者老孟向21世纪经济报道记者表示，其开立自然人账户的手续，从向券商递交材料，到通过券商审核，500万元的资金沉淀在账户上等待验资达4个工作日之久，时间成本、机会成本相当可观。而这对许多期望参与到新三板市场中但又囊中羞涩的散户来讲，实属“甜蜜的烦恼”。

公开数据显示，2014年新三板个人投资者仅43980户，但这已相比2013年增长5倍；机构投资者4695户，相比2013年增长3.6倍。而一旦五百万元资金门槛降至一百万元，乃至五十万元，由此带来的增量进场资金将催生一波行情。

事实上，今年2月14日，股转系统数据汇总业务相关技术系统完成通关测试，公募基金、券商资管可正式投资新三板。而在这之前的2月13日，股转系统宣布了3月18日推出的新三板指数的消息，这被业内人士解读为强烈的进场信号。

“对于机构来讲，大多数三板股票的成交量都太小。如果想抓住机会，最简单最保守的做法就是复制三板指数。推出这样的指数，就是在为机构资金进场提供‘指南’。”梁博指出。

各路资金入局

尽管目前指数还未出炉，但机构产品早已试水。

公开资料显示，2014年5月宝盈基金子公司推出的宝盈中证新三板1期资管产品半年获得50%的收益，布局新三板的鼎锋资产规模已达10亿元，另有数家公募基金的新三板产品规模也接近或超过1亿元。

“我们最近正在募集三板指数‘基金’，门槛最低100万元。投资方向为未来的三板指数成份股，以及部分合作券商的做市股。”沪上一位投资人士向记者透露，“上一期2个亿募集相当成功，业绩也比较可观，这次就是瞄准了3月18日推出三板指数的契机，再推一把。”

据悉，该“基金”私下向客户承诺10个点的年收益，超额收益由客户和操盘团队三七开。

而从正规军的布局来看，2015年1月公布的《中国基金业舆情月报》显示，多家基金公司纷纷瞄准新三板推出相关产品，前海开源基金、财通基金、九泰基金等均在2015年开年推出新三板首批资产管理计划产品。此外，易方达、华夏基金等多家基金公司也正在积极筹备相关新三板产品的专项资产管理计划。

面对这一前景，部分投资者已通过各种渠道提前埋伏到三板相关热门标的中，并根据现有制度安排提出了多种布局策略。

首先，根据广撒网布局大市值交投活跃股票，即一定程度上复制指数但不完全复制指数，同时，精选三板中的A股稀缺行业个股，成为一种选择。

“三板中的稀缺行业个股很多，有些甚至是细分行业龙头，这样的股票我想都不会想，先埋伏进去再说。特别是医药股，我几乎都有布局。”老孟表示。

另外一种选股思路，则是在前一种思路之上，根据新三板一级市场的变化先进行定性分析。

“券商场外市场部对新三板项目的态度，最近两年是有变化的。在2014年年初大扩容前，地方政府推动高新区企业挂牌，企业的挂牌成本很低，而且券商的主要利益诉求也是心照不宣地赚取挂牌费用。平心而论，‘滥竽充数’的项目并不少。”曾在券商从事相关业务的投资者杨金表示。

“但2014年年中以来，相关市场主体对新三板的态度发生了转变，新三板市场的融资功能越来越强，官方通过新三板来缓解中小企业融资难，化解金融风险的战略也得到确认，券商的违规成本也逐步提高。因此券商越来越注重挂牌企业的质量，开始注重做市、定增、并购等后续业务收入，所以我会对这个时间点以后的企业更关注一些。”杨金指出。

此外，新三板市场首开先河的“做市商制度”也为选股提供了价值锚点。

“首先，有两家以上做市商的企业，说明质地得到了券商的认可。此外，我的一个重要指标是把2014年以来的定增价全都统计出来，券商的做市成本一目了然，我相信券商不是不会亏钱，但可能性比较小，因此接近成本价或者击破成本价的标的值得重点关注。”梁博表示。