利空逐步消化 调整渐近尾声

在股市资金去杠杆、经济疲软预期提升、新股集中发行等因素抑制下，近期市场持续调整，投资者悲观情绪浓厚。不过，由于可预期的系统性风险有限，在改革红利持续释放和居民财富再配置趋势启动的支撑下，股市不太可能出现持续调整，宽幅震荡格局并未改变。短期而言，从权重股阶段调整幅度、多空资金实力对比以及投资者情绪悲观程度等角度看，本轮调整有可能已经接近尾声。

普跌格局再现

进入2015年后，沪深股市突然失去了此前高歌猛进的上涨激情，转而出现持续调整。本周五，两市再现普跌格局，沪综指3100点关口今年以来首度失守。

承接前一个交易日高开低走的弱势格局，沪综指昨日以3120.09点跳空低开，此后全天呈现震荡下行的走势，盘中最低下探至3052.94点，最高上探至3129.54点，尾市以3075.91点报收，下跌60.62点，跌幅为1.93%。经过昨日下跌，沪指不仅失守3100点整数关口，而且再度在盘面留下一个向下跳空缺口。此外，其他主要市场指数昨日也普遍出现调整。截至收盘，深成指以下跌2.48%报收，创业板指数收盘下跌2.44%。在成交量方面，昨日沪市全天成交2665.03亿元，较此前一个交易日的3482.67亿元出现大幅萎缩，显示投资者参与行情的热情非常有限。

个股方面，昨日沪深股市呈现典型的普跌格局。从行业角度看，在申万一级行业指数中，昨日仅有非银金融指数以小幅上涨报收，其他行业指数悉数出现下跌。其中，交通运输、国防军工和房地产指数跌幅居前，昨日分别下跌了3.42%、3.14%和3.00%。

分析人士指出，导致股市近期持续调整的原因有三：一是经过前期估值修复后，投资者重新将目光投向经济基本面，而近期包括PMI在内的一系列经济数据并不理想；二是近期对融资融券和伞形信托的整顿，降低了市场的风险偏好，抑制了资金参与行情的欲望；三是下周新股集中发行，对短期资金面构成一定压力，这也是导致本周市场持续调整的原因之一。

3000点具备强支撑

尽管近期股市表现不佳，但分析人士认为投资者对后市不必过度悲观，沪综指3000点具备较强的支撑力度。一方面，中期支撑因素持续强化，市场发生系统性风险的可能性不大，这将在很大程度上封杀大盘下跌的空间；另一方面，一系列积极信号也若隐若现，暗示阶段调整已经临近尾声。

2014年以来，股市由弱转强的中期支撑因素有二：一是改革红利持续释放，二是无风险利率持续下行。目前看，这两大支撑力量仍在不断强化。从改革层面看，中国医药集团混改试点方案日前获批，这是国企改革的最新进展，无疑会大幅增加地方国企改革的动力。而在无风险利率层面，降息之后，近期市场又迎来降准，显示货币政策宽松格局并未改变，无风险利率下行趋势延续，居民财富对权益资产进行再配置的进程不会结束。上述两大力量将在很大程度上封杀市场下跌空间，即便没有新的上涨推动力，股市维持宽幅震荡格局的概率也是非常大的。

与此同时，一系列积极信号也开始在市场中出现。从资金情绪看，当前投资者悲观预期已经获得了较大程度的释放，这在降准后银行板块的两连跌中得到了明显体现。而从股市走势规律看，当悲观情绪明显释放后，下跌空间往往已经有限。从多空资金对比看，在停滞了数日之后，沪深股市融资买入额重新出现了明显增长，显示资金去杠杆最猛烈的阶段正在过去，做多资金重新开始尝试集结。此外，权重股的阶段调整幅度也已经到位。以券商股为例，龙头股中信证券和海通证券近期的最大调整幅度都达到26%左右，在基本面并未明显恶化的背景下，反弹随时可能出现。实际上，先行调整的券商股在本周五已经出现了明显的抗跌迹象。

考虑到中期支撑力量继续存在，而短期积极信号也已经出现，分析人士判断本轮调整正在接近尾声，仓位较重的投资者不必继续盲目恐慌，而持有现金较多的投资者则可以逐步增加股票配置比例。