两融增速未减 配置“抓小放大”

新年以来，A股市场风格出现了较为明显的变化，大盘股表现相对弱于中小盘股。目前来看，市场风格的切换和两融风控的加强尚未影响到两融余额的增速。1月26日，融资融券余额为11272.95亿元，较上个交易日增长了84.56亿元，逐步恢复至较快的增速。不过，回顾近期两融数据可以发现，融资“抓小放大”的态势已经逐步出现，融资买入力度也有所减弱。伴随着资金的调仓换股，中小盘股替代大盘股成为了资金短期推荐的配置，而短期内两融规模扩张或有所减速。

题材开花

两融重回高速路

伴随着权重板块的休整，A股市场近期题材迎来全面开花，个股活跃场景再现，“中小盘”俨然成为了吸金王，市场似乎重新回归到了牛市启动之前的格局。这使得融资融券市场也保持较快增长，融资买入热度持续大于偿还力度；但买入力度略降、融资青睐小盘股趋势出现。

26日，融资余额为11201.51亿元，较上个交易日增长了81.35亿元，融券余额为71.44亿元，较上个交易日增长了81.35亿元；融券余额为71.44亿元，较上个交易日增长了3.21亿元。不过值得关注的是，尽管余额仍然保持增长，但资金融资的热度有所降温。数据显示，1月26日的融资买入额仅为990.32亿元，而1月16日至1月23日，这一数额均超过了千亿元。由于融资偿还额也低至908.98亿元，因此融资余额仍然保持较快增长。

从行业分布来看，当日交通运输、国防军工、有色金属和房地产行业的融资净买入额居前四位，分别为9.26亿元、8.27亿元、6.43亿元和6.36亿元；同时，机械设备、商业贸易、传媒、电子、计算机和医药生物行业的额度也均超过了4亿元。相反，二级行业上看，保险、银行、钢铁3个行业的净偿还额分别为5.39亿元、4.01亿元和1.04亿元。

ETF方面呈现出明显的“抓小放大”格局。1月26日，两融标的ETF的净买入额排行榜中，华夏中小板ETF以3768.06万元的额度位居首位。而两融余额占比最大的华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF均呈现出融资净偿还状态，净买入额分别为-1.73亿元和-2732.27万元，位居倒数前两名。实际上，这种趋势早已出现。以华泰柏瑞沪深300ETF为例，自1月16日其融资融券余额达到了480.41亿元的历史高点之后，就多次出现了融资净偿还，其中1月19日的净偿还额高达11.06亿元，截至26日其两融余额降至了458.36亿元。

资金博弈 风格配置生变

资金前期大幅介入蓝筹股而减仓成长股，这种情况在今年发生了改变。与2014年风格截然不同，对于2015年，不少机构投资人士重新将目光锁定在了新兴产业优质成长股，其中以互联网相关的公司为重点。

日前发布的基金去年四季度持仓结构引人瞩目，其中机构对主板金融地产股的超配和对成长股的减配成为话题焦点。不过这也引发了对今年行情的诸多新思路。申银万国认为，从基金仓位来看，蓝筹持仓明显加重了未来上行阻力，反而使白马成长股更有上行空间。从获得净增持的个股身上也可以看到，产业资本似乎正在从获利丰厚的大盘股中逐步流出，更多的中小盘股重新获得资金青睐。无独有偶，国泰君安证券也认为，随着增量资金入市的速度趋缓，市场短期重回2013年的存量博弈格局，上调对中盘蓝筹和成长股的推荐。

但考虑到此前两年成长股的大涨，当前机构普遍认为分化是成长股后市演绎的大趋势，配置倾向于在成长股内部配置优质龙头股。申银万国证券首席策略分析师王胜建议，增加白马成长和部分互联网细分行业龙头的配置。年初至今表现最好的互联网金融这些传统企业互联网化和信息化的主题将蔓延，还可布局空间广阔的移动医疗、工业互联网、移动互联、车联网、农业信息化等题材。行业上除了TMT、军工这些弹性大的品种，也可以关注估值便宜、可能补涨的医药，受益于国内外流动性宽松、金价反弹的黄金股。类似的，国泰君安证券也表示，行业配置上推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹股如医药、家电和食品饮料等；同时关注处于低配状态且基本面向好的电子、稀有金属与新材料、文化传媒等行业成长股。