国防军工行业定期报告：海外长约锁定产能——4寸与6寸的时代

（以下内容从华福证券《国防军工行业定期报告：海外长约锁定产能——4寸与6寸的时代》研报附件原文摘录）
本周核心观点
海外客户长约锁定国内衬底产能。光智科技与Coherent签署长期供货意向协议，未来三年为其瑞士、瑞典工厂供应6英寸磷化铟衬底，公司预计交易金额不低于6.01亿美元（年均约13亿元人民币）；云南锗业与AOI签署五年长约锁4英寸磷化铟衬底，明年采购数量为18万片，对应金额为1.9亿美元（约13亿元人民币）。Coherent具备自有磷化铟制造能力仍向外锁定产能，印证其扩产规模已超出自有衬底供给。从4英寸到6英寸，海外龙头以多年期合约锁定国内大尺寸衬底产能，衬底紧缺的兑现方式由现货定价转入长约锁定。
海外器件厂季报超预期，同步上修产能规划。Coherent磷化铟产出能力提前一个季度实现同比翻倍，计划2027年底前在此基础上再翻倍以上；AOI计划将800G/1.6T对应设备产能由当前月产约33万只，至2026年底提升至50万只以上、2027年底提升至100万只以上，需求端持续上行。
Marvell收购Lumentum，光连接被纳入芯片平台商，落地长期产能布局。11月2日双方官宣全股票交易，隐含企业价值约1150亿美元、较消息前收盘溢价23.9%。磷化铟产能建设周期长、供给弹性弱，较高溢价是对稀缺存量产能的定价。
我们的观点保持不变，建议关注：
衬底：【光智科技】、【兴业科技】、【云南锗业】、【海川智能】、【AXT】；
设备：【宇晶股份】；
磷：【RASA】、【兴发集团】；
铟：【京蓝科技】。
风险提示
800G/1.6T光模块需求及AI数据中心资本开支不及预期；200GEML等高速磷化铟光芯片客户验证进度不及预期；国内磷化铟晶片扩产及良率爬坡不及预期；海外磷化铟供应商新增产能释放速度快于预期；精铟、高