策略周报：科技内部结构分化，港股如何布局？

（以下内容从中国银河《策略周报：科技内部结构分化，港股如何布局？》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（11月2日至11月6日），港股大幅反弹，表现领先全球市场。具体来看，恒生指数上涨5.1%，恒生科技指数上涨8.61%，恒生中国企业指数上涨5.24%。（2）港股一级行业中，11个行业呈上涨态势。非必需性消费上涨8.19%，资讯科技业上涨8.07%，医疗保健业上涨6.61%，必需性消费上涨5.95%，综合企业上涨5.40%，能源业下跌3.32%。前期AI科技资产从高位回落，消费股因调整充分成为资金切换的安全资产。同时，国内扩大内需政策持续加码，五部门发布消费基础设施建设指导意见，叠加“双十一”大促与年末出行旺季的催化，推动消费板块走强。科技板块反弹主要受益于海外流动性预期改善，资金明确从高估值AI硬件标的转向估值处于低位的互联网平台企业，带动板块整体上行。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2565.26亿港元，环比增加685.85亿港元。（2）本周南向资金累计净流出32.37亿港元，环比净流出收窄77.99亿港元。（3）截至11月4日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入1.29亿美元，全球被动型外资基金净流入13.85亿美元，分别较上周净流入增加2.14亿美元、4.72亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年11月6日，恒生指数的PE、PB分别为11.09倍、1.14倍，分别处于2010年以来66%、54%的分位数水平。（2）截至2026年11月6日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行8BP至4.86%，港股恒生指数的风险溢价率为4.15%，为3年滚动均值-0.90倍标准差，处于2010年以来7%分位。
投资策略上应把握三条主线：本周美国国债因强劲非农就业报告下跌，市场对12月加息25bp的概率已升至70%。美国10月CPI（11月10日）公布是下周最大的外部变量。若CPI超预期，美债利率再度上行将对港股成长板块形成压制。下周港股投资主线大概率围绕互联网龙头修复与防御性资产打底展开，AI硬件链则需等待情绪出清。建议关注：（1）港股互联网。恒生科技PE当前处于自2010年以来24%分位数的估值低位，美债利率下行预期下有望率先受益。（2）低波红利。美国时间11月5日，费城半导体指数单日跌幅超过10%，民主党中期选举取胜后投资者重新评估AI产业政策风险，这一冲击尚未在港股完全消化。在此背景下，高股息与低波资产的防御价值凸显。建议关注内银股、能源与油气、公用事业及电讯业。（3）恒生科技指数调整的被动资金窗口。恒生科技指数六项改革将于12月7日生效，成份股由30只增至50只，检讨结果11月20日公布。11月20日前的公布窗口，可能引发被动资金对新增成份股的提前布局，尤其是半导体、先进制造方向的潜在纳入标的。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；市场情绪不稳定风险；贸易摩擦加剧的风险。