策略周报：政策托底与外部博弈交织，后市如何看？

（以下内容从中国银河《策略周报：政策托底与外部博弈交织，后市如何看？》研报附件原文摘录）
核心观点
本周A股行情：（1）本周（11月2日-11月6日），A股市场震荡反弹，主要宽基指数收涨。全A指数涨3.36%。科创50反弹幅度领先，涨近8%，中证1000涨5.59%。周内市场呈现波动和反复特征。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（+5.59%）表现好于沪深300（+1.73%）；五大风格指数均录得上涨，其中，成长风格和消费风格涨超4%。（3）从行业来看，一级行业多数上涨。AI短剧概念活跃，光伏、电池等板块明显反弹，传媒、电力设备、农林牧渔涨幅靠前，通信、煤炭、石油石化跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股交投活跃度总体回暖，周中回升至两万亿上方。本周日均成交额18738亿元，较上周上升2744.7亿元；日均换手率1.6136%，上升0.25个百分点。（2）截至周四，两融余额较上周下降357.94亿元。其中，融资余额下降367.63亿元。（3）10月29日至11月4日，全球基金对A股净流量162.02亿美元（前值120.55亿美元），连续四周净流入，且规模持续扩大。其中，海外基金净流量9.15亿美元（前值4.25亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升4.92%至20.09倍，处于2010年以来69.13%分位数；PB(LF)估值本周上涨1.34%至1.65倍，处于2010年以来27.42%分位数。全A股债利差为3.3909%，位于3年滚动均值（3.2607%）+0.23倍标准差附近，处于2010年以来72.65%分位数水平。
A股市场投资展望：经过前期筹码消化，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现，震荡蓄势、结构性轮动预计仍是短期基调。外部来看，美国中期选举靴子落地，前期交易的不确定性有所缓释，美债收益率和美元指数上行压力缓和，能源风险溢价短期回落。但外部扰动并未完全出清，仍需重点跟踪三大风险变量：一是选后地缘局势演化，美伊双方在核心分歧上仍未弥合，在中选结果落地到明年初新国会就职前，短期仍有冲突升级风险；二是美联储12月加息预期升温，美债收益率或维持高位震荡格局；三是市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，科技板块波动或有加大。但周五市场表现反映出情绪层面传导而非基本面恶化，同时美国两党在维护美国AI技术领先上依然具备共识，关注快速调整后的修复机会，A股配置上优先关注具备技术突破、自主可控和订单兑现能力的企业。内部来看，稳市政策持续加码，聚焦央行两大结构性工具迭代优化，一是股票回购增持再贷款转为长期制度性安排并同步下调利率，二是正式启动第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，配合鼓励护盘式回购、丰富市场投资工具、发挥两融逆周期调节功能等政策形成合力。政策取向由阶段性安排转向机制化托底，向市场传递稳市决心，有助于打破市场负向循环，呵护市场平稳运行。产业政策上，“六网”仍是重要方向。11月5日，发改委召开“六张网”重大项目建设总体调度会议，后续项目开工、资金配套、产业配套等进展值得持续跟踪。
配置机会：关注“杠铃”策略：成长板块作为进攻端，优先关注国产算力、半导体设备材料、AI应用、创新药、新能源等，部分算力硬件、光通信标的景气仍高但需关注短期估值波动；以红利资产作为防御底仓，应对短期波动，布局银行、公用事业、煤炭等板块；此外，政策持续推动重大项目加速落地，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。
风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。