英杰电气2026年三季报点评：订单高增延续，半导体驱动增长提速

（以下内容从中国银河《英杰电气2026年三季报点评：订单高增延续，半导体驱动增长提速》研报附件原文摘录）
英杰电气(300820)
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营收10.51亿元，同比-8.60%；归母净利润1.49亿元，同比-22.85%；扣非净利润1.40亿元，同比-23.84%。26Q3营收3.36亿元、归母净利0.52亿元，同比-21.36%/-28.81%。
订单高增延续，半导体驱动业绩拐点渐近。26Q1-3公司营收10.51亿元、同比-8.60%，单Q3业绩下滑主因光伏确收高基数（2025年9月单月光伏集中确认、当月总营收达2.82亿元，2026年9月仅1.13亿元），并非半导体不及预期。半导体及电子材料1-9月收入4.08亿元、同比+67.98%，占比超40%，第一大主业地位稳固。1-9月全行业新增订单19.1亿元、同比+108.49%，其中半导体7.94亿元（+169.24%）、光伏5.14亿元（大幅增长）、其他6.02亿元（+3.43%）。26Q1-3综合毛利率39.02%、同比提升，经营现金流3.26亿元（+23.48%），四季度起收入确认有望加速。
光伏业务：收入承压于高基数，海外确收临近。1-9月光伏收入2.67亿元、同比约-50%，占比约25%，为营收下滑主要拖累，26Q3光伏确认收入仅约4,500万元。1-9月新增订单5.14亿元、同比大幅增长，若四季度取得验收单确认收入将弥补缺口、助力全年业绩。光伏出口限制政策为技术类且处征求意见阶段，已签订单交付预计不受太大影响。
半导体业务：量利齐升，订单结构持续优化。1-9月收入4.08亿元、同比+67.98%，占比超40%，毛利率维持50%左右；新增订单7.94亿元、同比+169.24%，其中约60%来自制程（射频电源客户以中微、拓荆为主），40%来自材料——金刚石、碳化硅为增长最快板块，碳化硅订单超9,000万元、金刚石客户近20家；匹配器部分型号已量产，公司半导体营收、订单及增速较同业并不逊色而估值尚未充分体现。确收周期平均约6个月，四季度及明年一季度营收有望更大幅度增长，全年半导体订单争取达10亿元。
其他电源业务：多点开花，新赛道蓄势。1-9月其他行业收入3.75亿元、同比持平，规模已高于光伏；新增订单6.02亿元、同比+3.43%，延续平稳。医疗电源年内斩获数千万元订单，工业炉窑订单已上亿元、增速较快，可控核聚变项目2026H2-2027H1可能启动，并前瞻布局PCB电镀、真空镀膜电源，MFC气体流量计已设专门研发团队，AI服务器电源处研发阶段，平台化优势下成长动能充足。
盈利预测与投资建议：半导体业务已跃居第一大主业、新增订单高增，叠加光伏海外订单确收，业绩拐点确立。预计2026-2028年归母净利润3.17（原值3.45）、3.91（原值3.64）、4.85（原值3.93）亿元，PE34.49、27.99、22.59倍，维持"推荐"评级。
风险提示：行业波动风险；订单履行风险；毛利率下降风险；客户集中度风险；应用行业集中风险；发出商品金额较大风险；并购整合风险；核心技术人员流失及核心技术失密风险。