迪哲医药2026年三季报业绩点评：授权收入推动业绩增长，研发稳步推进

（以下内容从中国银河《迪哲医药2026年三季报业绩点评：授权收入推动业绩增长，研发稳步推进》研报附件原文摘录）
迪哲医药(688192)
事件：2026年10月31日，迪哲医药发布2026年三季度业绩报告，2026年前三季度公司实现营业收入47.70亿元（+714%），归母净利润36.39亿元，扣非净利润36.12亿元，同比扭亏；经营性现金流36.49亿元。
授权收入推动业绩增长，首次实现盈利。2026年上半年公司营业收入大幅增长，利润端首次实现盈利，主要源于公司与阿斯利康对外授权收入确认；2026年7月公司与阿斯利康关于舒沃替尼签署合作协议，授予后者全球独家开发和商业化权利；合作协议于8月底正式生效，公司已收到6亿美元首付款并确认收入，推动前三季度经营活动现金流净额达36.49亿元，现金及等价物达55.87亿元，为公司后续管线开发及日常经营提供充足的资金保障。商业化方面，阿斯利康于2026年10月正式启动舒沃替尼的美国商业化销售，未来公司将按舒沃替尼全球销售额获得最高可达低双位数的阶梯式销售分成。
舒沃替尼全球价值加速兑现，血液瘤管线持续推进。2026年三季度，舒沃替尼一线治疗EGFR exon20ins NSCLC上市申请获CDE及FDA受理，同时EGFR exon20ins辅助治疗Ⅲ期临床顺利推进。血液瘤领域，戈利昔替尼积极探索PTCL一线应用潜力；比瑞替尼正开展用于R/R CLL/SLL的国际多中心Ⅲ期临床，同步推进其在一线CLL/SLL、以及联合R-CHOP一线治疗DLBCL相关临床研究。另外，EZH1/2双靶点小分子抑制剂GW5282初步证明其具备更长的半衰期和更好的口服生物利用度，并显著降低骨髓毒性风险，目前已开展用于R/R NHL的Ⅰ/Ⅱ期临床研究。
投资建议：迪哲医药作为坚持源头创新的生物医药企业，已迈入研发和商业化高速发展的阶段；核心产品舒沃替尼在中国和海外均已获批上市并与阿斯利康深度绑定；LYN/BTK双靶点抑制剂、第四代EGFR-TKI形成梯度化管线支撑。考虑阿斯利康BD合作首付款确认，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为54.13/23.26/31.37亿元，归母净利润分别为33.00/3.35/6.43亿元；经DCF估值模型测算，公司合理市值区间为344.46-480.91亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。