南微医学2026年三季报点评：业绩短期承压，集采中选巩固龙头地位

（以下内容从中国银河《南微医学2026年三季报点评：业绩短期承压，集采中选巩固龙头地位》研报附件原文摘录）
南微医学(688029)
核心观点
事件：公司发布2026年三季度报告。2026年1-9月实现营业收入25.16亿元（+5.69%），归母净利润4.16亿元（-18.30%），扣非净利润4.07亿元（-19.81%），经营活动现金流4.69亿元（-1.77%）。2026Q3实现营业收入7.88亿元（-3.34%），归母净利润1.13亿元（-22.79%），扣非净利润1.10亿元（-23.54%），经营性现金流2.19亿元（+24.96%）。
Q3业绩短期承压，汇兑影响表观利润。2026Q3公司营业收入同比略有下滑，预计是国内集采预期致经销商库存调整所致；利润端同比显著下滑，主要是公司外币资金及外币货币性资产敞口规模较高，受人民币升值影响，外币资产折算产生汇兑损失1.05亿元。若剔除汇兑损失及相应所得税影响，前三季度归母净利润为5.03亿元（+4.80%）。2026Q3公司综合毛利率为61.39%（-1.09pct），较去年同期略有下降，预计主要是受到国内价格下行及汇率影响。2026Q3公司销售、管理、研发费用率分别为14.24%、3.91%、8.79%，同比分别-0.22pct、-0.14pct、-0.64pct。
第七批国家医用耗材集采落地，全品种中选巩固龙头地位。9月10日，第七批国家高值医用耗材集采正式开标，首次将23种消化介入类耗材纳入全国统一带量采购。根据公司自愿披露公告，南微医学及子公司共21类核心单品及2套手术套装全部拟中选，其中20类产品进入A竞价单元（18类按规则一直接中选），本次中选产品实现消化介入产品线的全覆盖，采购周期至2029年底。此次价格降幅温和理性，作为国内内镜耗材绝对龙头，公司在止血夹、圈套器等核心品种中占据最大报量份额。我们认为，本次集采落地将加速基层内镜诊疗渗透率提升，有利于公司进一步提升市场份额，并为后续可视化等创新产品的入院推广打下基础。
投资建议：公司是产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生重磅创新成果，全球化战略布局加速推进引领长期成长。考虑到国内集采落地影响、汇率波动等因素，并结合公司前三季度经营情况，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至5.34/6.49/7.81亿元，EPS分别为2.84元、3.46元、4.16元，当前股价对应2026-2028年PE分别为28/23/19倍，维持“推荐”评级。