2026年三季度业绩点评：U8单季提速，毛利率改善延续

（以下内容从湘财证券《2026年三季度业绩点评：U8单季提速，毛利率改善延续》研报附件原文摘录）
燕京啤酒(000729)
核心要点：
公司发布26Q3财报，前3季度累计实现营收/归母净利润/扣非归母净利润140.16亿元/21.34亿元/21.08亿元，分别同比+4.34%/+20.56%/+25.10%；第3季度实现营收49.84亿元、归母净利润7.35亿元，分别同比+2.25%/+10.15%，扣非净利润增速12.21%。
U8单季提速，收入端增速回落
据公司2026Q3季报，公司U8前3季度累计销量93.41万千升，同比增长30%，已超过25年全年水平。分季度看，U8上半年增长超25%，单3季度增幅38%，相较上半年增速提升显著。单3季度营收增速2.25%，低于前3季度累计的4.34%，归母净利润增速有所回落。
据2026Q3季报、2025H1半年报、2025Q3季报披露及测算，2026年单3季度U8销量32.00万千升，同比增加8.81万千升，即使按3000元/千升的较低吨价估算，对应收入增量也有2.64亿元，而当季营收仅增加1.1亿元。U8以外的产品收入为负增长，单一产品对报表的拉动已接近上限。U8销量增长与公司整体收入之间的落差扩大，收入增速回落到低个位数。
新品燕京A10于26年3月上市，定位高端全麦，主要覆盖中高端餐饮渠道。季报未披露其销量，报告期内对收入贡献有限，尚未形成第二个增长源。
毛利率改善与费用下行延续
单3季度毛利率同比提升2个百分点，改善来自产品结构升级与成本回落，当季营业成本同比下降约2%，营收则为正增长。销售费用率与管理费用率合计同比下降约0.4个百分点。
现金流对利润的覆盖充足，股东回报延续
前3季度经营活动现金流量净额保持在归母净利润的1.4倍以上。公司25年度首次实施双分红，26年度中期已实施每10股派现1.00元（含税）。控股股东一致行动人燕京集团于9月21日增持超过5000万元。
投资建议
公司U8仍处规模扩张期，单季销量增速环比提升，产品结构升级与降本增效继续兑现。收入端增速已回落至低个位数，利润增长对成本与费用改善的依赖度上升，后续关注A10等产品的放量节奏与空白市场的开拓进度。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.2/23.3/26.1亿元，对应同比分别+20.4%/+15.5%/+11.8%。维持公司“买入”评级
风险提示
高端化进程不及预期，原材料价格波动风险，消费复苏不及预期，行业竞争加剧，行业产量持续下行，食品安全风险。