策略周报：调整加速，配置向景气度与资金双确认方向收敛

（以下内容从山西证券《策略周报：调整加速，配置向景气度与资金双确认方向收敛》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周A股市场加速下行，东方财富全A下跌4.06%，跌幅较上一周的0.66%扩大3.40个百分点，十个宽基指数无一收涨。市场周内仅周三出现一轮全市场反弹。指数层面沪深300下跌2.92%相对抗跌，北证50下跌10.07%、创业板指下跌10.08%、科创50下跌13.73%领跌。风格层面价值大幅领先，大盘相对抗跌。行业方面，31个申万一级行业7涨24跌，石油石化、银行、煤炭领涨，电子、通信、计算机领跌。估值方面，东方财富全A估值历史分位降至54%，创业板指分位降至2021年初水平，上证50分位升至64%为少数上行的指数。
市场量能小幅回升，日均成交额15,993.03亿元，较上周回升1.52%。周内成交额维持区间震荡，周二降至14,728.97亿元的低点，周五升至16,877.10亿元的周内高点。电子行业成交额19,014.02亿元居首，机械设备、电力设备、通信交易热度居前。资金流向方面，超大单和大单资金全周净流出1,618.87亿元，较上周扩大665.05亿元，周三转为净流入237.03亿元。个股赚钱效应周中反弹后再度走弱，周三上涨家数占比升至74.53%的周内高点，周五跌停家数升至93家的周内峰值；净流入行业回升至四个，食品饮料、银行、石油石化、美容护理获资金净流入，电子、通信、计算机净流出居前。前5%个股成交额占比在37.05%至43.15%之间波动，周五收于42.62%。
10月制造业PMI降至49.3、非制造业商务活动降至49.7、建筑业降至48，景气读数同步跌破荣枯线且低于预期，而9月工业企业利润累计同比升至15.5%、大幅超出预期，景气走弱与盈利改善并存；公开市场净投放升至12,110亿元，规模显著放量；超大单和大单净流出重新扩大而净流入行业回升至四个，构成本周核心矛盾。上周震荡修复、重心趋稳的判断被证伪，科技主线谨慎参与的判断仍然有效，而机械设备上调与银行维持偏观察出现偏差。下周倾向于调整延续、斜率取决于景气读数能否企稳，仓位维持中性偏防御：石油石化、银行分别上调至标准配置与持有，食品饮料由候补上调至标准配置，美容护理下调至小仓位，电子、通信、计算机、机械设备维持谨慎参与。重点跟踪资金流出能否收敛、成交额能否回升至1.8万亿元、拥挤度能否回落、资金扩散度修复、11月PMI能否重回荣枯线上方与海外通胀路径。
风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险等。