非银行业周报（2026年第三十八期）

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2026年第三十八期）》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2026.10.26-2026.10.30)非银(申万)指数-2.68%,行业排名10/31,券商II指数-4.98%,保险Ⅱ指数+2.18%;上证综指-2.48%,深证成指-7.20%,创业板指-10.08%。个股涨跌幅排名前五位:渤海租赁(+10.92%)、江苏金租(+7.31%)、中国太保(+6.13%)、爱建集团(+5.14%)、永安期货(+3.23%);个股涨跌幅排名后五位:海德股份(-21.46%)、华鑫股份(-19.33%)、湘财股份(-18.64%)、瑞达期货(-17.14%)、中金公司(-14.97%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块下降4.98%,跑输沪深300指数2.06pct,跑输上证综指数2.50pct。当前券商板块PB估值为1.02倍。本周,券商三季报已全部披露接,整体呈现前三季度累计盈利向好、Q3单季承压、内部分化加剧的特征。前三季度,上市券商共计实现营业收入5002.12亿元(+18.64%),实现归母净利润2094.06亿元(+23.72%)。分业务来看,共计实现经纪业务收入1440.03亿元(+27.96%),实现投行业务收入318.33亿元(+25.89%),实现资管业务收入418.16亿元(+25.56%),实现自营业务收入2044.22亿元(+8.84%)。上半年权益市场回暖带动自营投资收益高增,支撑行业累计营收与净利润同比改善。进入三季度,A股震荡调整、市场成交环比回落,自营板块由增长引擎转为主要拖累项。分业务来看,经纪、两融业务随成交走弱环比降温,投行承销前三季度整体回暖,但三季度项目投放不均、费率竞争压制收益,资管及财富管理业务受公募新发低迷影响,短期贡献有限。分公司来看,中信证券前三季度实现营业收入665.9亿元,同比增长19.31%;实现归母净利润310.22亿元,同比增长33.95%,主要得益于经纪业务、投行业务、资管业务收入增加及信用减值损失转回。东方财富表现亮眼,前三季度实现营业总收入155.6亿元,同比增长34.26%,主要得益于证券手续费及佣金净收入同比增加,实现归母净利润119.07亿元,同比增长30.89%。东方财富凭借流量优势,是少数Q3单季盈利维持正增的标的。展望四季度,板块盈利与估值修复核心取决于权益市场走势、二级市场成交规模及自营持仓损益修复节奏,资本市场改革相关政策落地仍
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
是关键增量催化。当前券商板块估值处于历史低位,但自营盈利波动尚未充分消化,业绩确定性仍偏弱。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块上涨2.18%,跑赢沪深300指数5.10pct,跑赢上证综指数4.66pct.
本周,中国平安和中国太保两大上市险企发布三季报,中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1259.05亿元,同比增长8.3%。寿险方面,今年前三季度,中国平安的寿险及健康险业务实现营运利润872.38亿元,同比增长5.7%。今年前三季度,太保产险实现原保险保费收入1632.45亿元,同比增长1.9%;保险服务收入1514.08亿元,同比增长0.4%;实现承保综合成本率96.2%,同比优化1.4个百分点。寿险业务持续聚焦长期保障类高价值业务,新业务价值延续修复态势,财险业务持续优化车险与非车险业务结构,综合成本率保持在较好区间。从业绩背后的结构特征来看,本轮利润分化再次印证当前保险板块的核心矛盾:负债端修复是慢变量,资产端波动是快变量,新准则下公允价值直接计入当期损益,使得险企利润表和资本市场感受高度绑定权益行情。险企普遍强调短期会计利润波动不代表保险主业基本面恶化,资产端配置策略仍以长期思路为主,持续加大高股息资产、利率债及另类资产布局,对冲利率下行与权益市场波动带来的压力,拉长周期看,险企长久期负债属性决定其天然具备跨周期配置能力,短期浮亏不会直接冲击偿付能力和分红基础,但权益持续走弱会压制市场风险偏好,板块估值修复窗口相应延后,当前板块估值主要受资产端预期压制,三季度盈利或为年内阶段性低点,后续板块业绩与估值修复节奏高度依赖权益市场回暖。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动