天坛生物2026年三季报业绩点评：收入降幅收窄，静待行业修复

（以下内容从中国银河《天坛生物2026年三季报业绩点评：收入降幅收窄，静待行业修复》研报附件原文摘录）
天坛生物(600161)
核心观点
事件：天坛生物公布2026年三季报，实现营业收入38.52亿元，同比下降13.74%。归母净利润4.28亿元，同比下降44.72%。扣非归母净利润4.15亿元，同比下降48.27%。2026Q3实现收入12.57亿元，同比下降7.23%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.65%。扣非归母净利润1.31亿元，同比下降29.39%，业绩降幅边际收窄。
经营现金流改善，产品价格与税制调整仍压制盈利。2026年前三季度公司综合毛利率约35.32%，同比下降8.49pct，主要受行业价格下行及增值税政策调整影响。经营活动现金流净额由上年同期1.17亿元增长至4.10亿元，同比增长250.88%，主要应收票据贴现金额同比增加。期末应收账款14.77亿元、存货42.56亿元，分别较年初增长6.53%和5.82%。
龙头资源禀赋与新品逻辑未变。2026年上半年公司实现采集血浆1453吨，同比增长6.8%，下属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达107家，其中在营单采血浆站数量达85家，采浆规模保持国内行业占比约20%。公司完成了血源管理架构调整：撤销原血源管理中心，设立覆盖所属16个省107家浆站的六个血源管理大区，形成天坛本部-血源大区-浆站的管理格局，指导和服务更加贴近浆站一线。产能扩张稳步推进，云南、兰州两大产业化基地建设按计划推进，未来总产能将突破5000吨，达国际一线水平。短期盈利承压不改公司在浆源、产能和产品升级方面的长期竞争力。
研发成果密集落地。2026年前三季度公司研发费用达8580万元，同比下降16%，公司持续聚焦新品创新，为长期产品升级蓄力。成都蓉生皮丙成为国内首家获批产品，已上市产品重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查，新增250IU/瓶、500IU/瓶产品规格；天坛贵州PCC上市申请获受理。累计获得3个海外注册证书，完成PCC（300IU（15ml）/瓶）在中国澳门的上市备案，并获得静丙在土耳其（5g/瓶（10%,50ml））和中国香港（5g/瓶（10%,50ml）和2.5g/瓶（5%,50ml））的上市许可，累计拥有海外上市许可证10余个。同时，公司持续推动核心产品出海，实现层析静丙、破伤风人免疫球蛋白等产品出口销售。
投资建议：天坛生物是国内血制品龙头企业，拥有单采浆站数量107家，预计具备5000吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.32/7.34/8.29亿元，同比-42.1%、16.0%和13.0%，当前股价对应PE为39/33/29倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；单采血浆站监管风险；下游需求不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。