电力设备与新能源行业研究周报：各子行业三季报分化仍显著，重视泥沙俱下后底部alpha机会

（以下内容从国金证券《电力设备与新能源行业研究周报：各子行业三季报分化仍显著，重视泥沙俱下后底部alpha机会》研报附件原文摘录）
整体观点：
本周A股三季报披露完毕，电新各子行业之间及内部表现分化仍然显著，跟随市场整体弱势走跌背景下，底部alpha机会丰富。锂电：利润向隔膜、铜箔、结构件等涨价环节倾斜，Q3行业随锂价下跌提前去库，年底或淡季不淡，判断2027年供需表现大概率好于预期，重点看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂。储能：海外大储需求持续增长、工商&户储需求延续、国内储能经济性有望改善，叠加成本与订单价格错配的不利因素逐渐消化，看好储能龙头后续表现。光伏：负债端压力与政策端合力有望驱动27H1出清加速及优势企业盈利修复，关注板块β修复机会，重点看好BC及高效产品占比高的电池组件企业，继续首推爱旭股份。风电：国内交付节奏、海外地缘局势、原材料价格及汇率波动，共同造成的业绩风险得到集中释放，重点看好27年盈利改善与订单放量确定性强的“整机&海风龙头”方向。电网：高压一次设备率先兑现盈利弹性；出海收入增长较快，利润释放受到业务结构、汇兑及验收节奏影响；Q4进入交付旺季，持续看好高压&出海龙头。AIDC电源&液冷：Q4进入订单集中兑现的关键观察期，高附加值产品占比提升及产能利用率改善有望进一步释放利润弹性，Q4将是验证板块业绩兑现能力的重要窗口。
AIDC电源&液冷：海外CSP资本开支维持高位，AI电源板块公司Q3收入整体保持增长；关注国内液冷公司未来两个季度业绩增速及出货节奏、Q4Rubin机柜拉货节奏；持续看好细分领域龙头在全球市场渗透的投资机会。
光伏：产能结构及业务多样性驱动光伏企业三季度盈利分化，负债端压力与政策端合力有望驱动27H1出清加速及优势企业盈利修复，关注板块β修复机会，继续首推爱旭股份；太空光伏底部迎产业进展催化，关注相关主题机会。风电：德国宣布将为2023—2024年授标的非中央预调查海风场址建立一次性、有序且有期限的归还机制，后续建议关注正在推进的《海上风电法》改革对于退出机制的设计以及退出项目重新招标的时间制定。
储能：国内装机持续增长，海外需求旺盛，关注细分龙头的盈利弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间。
锂电：锂电行业三季报收入端普遍高增，储能及出口为主力；利润端向隔膜、铜箔、结构件等涨价环节倾斜，电池、锂盐、正极等受到税费影响及锂价下跌等增利慢于增收。受到三季度锂价下跌影响，行业提前去库，叠加年底出口退税抢装等，年底或淡季不淡。2027年维持20%-30%增速判断，重点看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂。氢能与燃料电池：近期受AI宏观情绪降温影响出现短期回调，但BE Q3业绩验证基本面无忧，明年产能向5GW爬坡确定性高，关注上游核心材料（如金属铬）供需偏紧及国内供应链龙头的业绩弹性。
电网&工控：1）Q3电网板块营收保持增长，利润结构性分化，高压一次设备率先兑现盈利弹性；出海收入增长较快，利润释放受到业务结构、汇兑及验收节奏影响；配用电企业仍在消化低价订单；Q4交付旺季，持续看好高压&出海龙头；2）汇川技术Q3业绩符合预期，工控主业保持韧性，新能源汽车扭亏，物理AI打开成长空间，持续推荐。
本周行业重要事件：
风光储：能源局公布9月风光新增装机同环比均显著增长；德国经济部对存量已授标海风项目的处理方案表态。
锂电：欣旺达动力引入小米投资，后续不再纳入欣旺达上市公司合并报表，终止H股发行。
电网：国网输变电设备5批中标公示；国网营销设备2批中标公示。
氢能与燃料电池：中原氢能城市群计划四年用氢94.57万吨+氢车2500辆；广东、吉林分别预拨3.417、2.21亿奖金。
投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。