航发动力公司点评：收入利润稳步增长，全年经营计划落地可期

（以下内容从中国银河《航发动力公司点评：收入利润稳步增长，全年经营计划落地可期》研报附件原文摘录）
航发动力(600893)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度营业收入294.15亿元（YoY+28.38%），归母净利润1.53亿元（YoY+41.55%）。
前三季度收入高增，全年目标达成具备较好基础。公司26年前三季度营业收入294.15亿元（YoY+28.38%），主因生产均衡性提高，产品交付增加；归母净利润1.53亿元（YoY+41.55%），扣非归母2.11亿元（YoY+209.79%），扣非端增速大幅高于收入端，盈利水平持续改善。2026年公司经营目标为营业收入499.49亿元，其中航空发动机及衍生产品收入472.18亿元，归母净利润5.24亿元。截至目前，营收、归母净利润分别完成全年目标的58.9%、29.2%。公司收入确认具备季节性，集中于二季度、四季度，从节奏来看，全年目标达成具备较好基础。26Q3单季营业收入86.60亿元（YoY-1.74%、QoQ-36.7%），归母净利0.07亿元（YoY-59.22%、QoQ-95.4%），或因季度间交付波动所致。
毛利率下滑，期间费用率下降：公司前三季度综合毛利率9.62%，同比下降1.60pct。受益于收入规模扩张，期间费用率有所下降（12.32%，YoY-1.98pct）。其中研发和管理费用率同比下降较多，分别为4.51%（YoY-1.57pct）和5.22%（YoY-0.27pct）。
少数股东损益由上年同期0.82亿元降至0.27亿元，主因通航动力公司亏损。其他收益同比减少1.29亿元，主因增值税加计抵减政策变化，其中Q3单季减少0.83亿元，超过当季利润总额降幅，是Q3利润下滑的主要原因。
生产任务增加，应收与存货规模抬升：前三季度末应收账款536.51亿元（较年初+20.71%），主因部分货款未到结算期；存货405.81亿元（较年初+26.04%），主因根据生产需要产品投入增加；应付账款365.30亿元（较年初+36.72%），主因生产任务量增加、采购原材料和配套产品增加。
经营现金流净流出同比走扩。2026前三季度经营现金流净额-85.51亿元，上年同期为-84.66亿元，同比小幅走扩。
民机+燃机+外贸，公司业务多点开花。军用动力方面，公司多型新产品落户；民用动力方面，公司深度参与国产商发研制，完成长江系列发动机配套试制任务，与多家客户签署AEP100、AEP60E、AES100等产品合作协议或意向采购合同，积极拓展通用航空市场；民用燃机方面，公司具备DQ280燃气轮机的研制生产能力，拥有国内大档功率轻型燃机领域的良好技术水平。外贸业务方面，公司与多家世界著名航空发动机制造商及医疗等非航空企业建立了长期战略合作关系，加大新产品、新客户开拓力度，产品结构进一步完善。
投资建议：公司是我国两机龙头，受益于军机十五五需求提升，以及大飞机国产航发和燃机业务带来可观增量空间。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.42/6.95/8.44亿元，EPS分别为0.20/0.26/0.32元，对应PE分别为182/142/117倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。