药明康德2026年三季报业绩点评：再度上调全年指引，在手订单大幅增长

（以下内容从中国银河《药明康德2026年三季报业绩点评：再度上调全年指引，在手订单大幅增长》研报附件原文摘录）
药明康德(603259)
核心观点
事件：2026年10月26日，公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度收入455.4亿元，同比+38.6%，其中持续经营业务收入同比+46.3%；归母净利润194.0亿元，同比+60.6%；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比+74.4%；经调整Non-IFRS归母净利率40.4%，同比提升8.3pts。单Q3收入166.4亿元，同比+38.0%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元，同比+61.3%。
在手订单大幅增长，CRDMO各条线景气延续。截至9月末公司持续经营业务在手订单767.4亿元，同比+36.4%，较6月末大幅增长103.1亿元。①化学业务：前三季度收入393.6亿元，同比+51.5%，其中单Q3同比+48.6%。non-IFRS毛利率同比提升5.9pts至57.1%。小分子D＆M收入235.8亿元，同比+65.6%；TIDES业务保持高景气，收入115.2亿元，同比+46.9%，预计全年增速47%；前三季度TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%。②测试业务：前三季度收入39.1亿元，同比+32.0%，其中单Q3同比+32.7%。经调整毛利率同比提升11.7pts至40.8%。安评业务同比+40.6%。③生物学业务：前三季度收入21.9亿元，同比+12.4%，其中单Q3同比+14.4%。经调整毛利率同比提升0.4pts至37.4%。
进一步上调全年业绩指引，高增长逻辑持续验证。公司将2026年整体收入指引上调至610-619亿元（原585-605亿元），持续经营业务收入同比增速上调至40-42%（原35-39%），有信心保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。同时进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，上调资本开支至80-85亿元（原75-85亿元），上调全年经调整自由现金流至145-155亿元（原135-145亿元）。充分印证全球新药研发生产行业景气度上行，公司产能扩张精准匹配旺盛市场需求。
加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026前三季度公司销售毛利率54.20%，同比提升7.58pct；扣非销售净利率36.18%，同比提升7.20pct。2026前三季度公司销售费用率1.37%，同比下降0.36pct；管理费用率5.51%，同比下降0.14pct；研发费用率2.03%，同比下降0.49pct；财务费用率0.72%，同比上升0.14pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。
投资建议：公司作为全球一体化CRDMO龙头，深度把握全球创新药研发和生产红利，小分子CRDMO高速增长，多肽、寡核苷酸新赛道打开第二成长曲线。上调2026-2028年归母净利润预测为253/303/375亿元（原222/296/367亿元），同比增长32.2%、19.7%、23.9%（原16%、33.1%、24.2%），当前股价对应2026-2028年PE为17/14/11倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。