中科环保2026三季报点评：产能释放促高增长，供热优势突出

（以下内容从中国银河《中科环保2026三季报点评：产能释放促高增长，供热优势突出》研报附件原文摘录）
中科环保(301175)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收18.71亿元，同比+47.03%，实现归母净利3.78亿元，同比+26.60%。Q3单季度实现营收7.17亿元，同比+68.97%；实现归母净利1.50亿元，同比+46.89%。
产能释放、调费促业绩高增长，财务稳健向好。报告期公司玉溪项目投产、并购的晋州、平南项目产能释放，以及慈溪项目处理费调增等，带动收入大幅增长，是业绩增长的主要驱动因素。公司销售毛利率、净利率分别为37.17%、22.35%，同比分别-6.89PCT、-3.54PCT；报告期公司ROE(加权)9.91%，同比+1.74PCT；公司盈利能力保持稳定。报告期，公司资产负债率57.38%，同比+6.17PCT，负债率处于相对合理水平。报告期，公司经营性现金流净额5.53亿元，同比+8.21%；收现比70.02%、净利润现金含量146.39%，公司经营现金流整体较好。
在建处理能力占比高，供热比例领先提升盈利能力。公司目前在运/试投运垃圾发电项目处理能力13900吨/日，经许可垃圾处理能力21200吨/日，未来产能具备超50%增长空间，为公司业绩持续增长提供充足动力。同时公司积极推进供热改造，26H1年公司垃圾供热比超40%，处于行业领先水平;垃圾焚烧所产蒸汽属于绿色热源，具有稀缺性，市场需求旺盛；同时供热盈利水平显著好于发电上网，且现金流更优，假设1吨垃圾可产生2吨蒸汽，对应上网电量约318千瓦时，平均上网电价0.48元/千瓦时，供热平均单价225.4元/吨，则吨供电收入约为153元，吨供热收入约为451元，单吨垃圾供热较发电的收入增幅高达194%。公司持续拓展垃圾焚烧发电供热，提升了公司整体盈利能力，也成为公司未来重要的业绩增长点。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.81亿元、5.83亿元、7.25亿元，对应PE分别为17.02x、14.03x、11.30x。公司产能释放空间大，盈利能力强，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进度、市场拓展不及预期的风险。