康龙化成2026年三季报业绩点评：三大业务环比均加速，CDMO持续兑现

（以下内容从中国银河《康龙化成2026年三季报业绩点评：三大业务环比均加速，CDMO持续兑现》研报附件原文摘录）
康龙化成(300759)
核心观点
事件：2026年10月28日，公司发布2026年三季报。公司2026前三季度收入120.03亿元，同比+19%；归母净利润12.47亿元，同比+9.3%；经调整Non?IFRS归母净利润14.96亿元，同比+22%。单Q3收入44.08亿元，同比+20.9%；归母净利润4.97亿元，同比+13.1%；经调整Non?IFRS归母净利润5.87亿元，同比+24.7%。26Q3收入及Non?IFRS经调整归母净利润同比增速较Q2进一步加快。
实验室服务业务环比加速，小分子CDMO持续兑现。公司2026前三季度新签订单同比增长30%+。①实验室服务：26前三季度收入72.22亿元，同比+15%，毛利率40.2%，同比?2.4pct；单Q3收入25.89亿元，同比+17.5%，环比+6.6%，毛利率39.1%，同比?3.4pct，毛利率下滑主要因汇率影响。板块新签订单同比增长25%+，订单增速较上半年加快。②CDMO：26前三季度收入31.02亿元，同比+31.7%，毛利率27.8%，同比+2.1pct；单Q3收入12.18亿元，同比+30.1%，环比+20.4%，毛利率31.1%，同比+1.6pct。板块新签订单同比增长40%+。伴随着小分子CDMO管线的持续推进，预计未来临床中后期和商业化生产项目的需求将持续保持强劲增长。3Q2026，公司位于宁波的API生产车间，再次通过FDA现场检查，为公司持续服务美国及全球市场的商业化创新药API生产提供有力保障。③临床研究服务：26前三季度收入16.59亿元，同比+15.2%，毛利率11%，同比?0.8pct；单Q3收入5.90亿元，同比+18%，环比+3.9%，毛利率13.1%，同比+2.3pct。板块新签订单同比增长25%+，毛利率同比&环比均实现提升。
国内外业务共振，维持全年收入指引。公司服务的全球客户超过3400家，26前三季度全球TOP20药企的收入占比达23%，同比增长52.5%；其他客户收入同比增长11.8%。按区域划分，26前三季度北美客户收入同比+10.1%，欧洲客户收入同比+30.1%，中国客户收入同比+41.93%。公司对完成全年收入增长15?20%的目标充满信心。
盈利能力受汇兑因素扰动，费用保持稳定。2026前三季度公司销售毛利率32.92%，同比下降1.30pct；扣非销售净利率9.84%，同比下降0.41pct。2026前三季度公司销售费用率2.20%，同比持平；管理费用率11.93%，同比下降1.00pct；研发费用率3.76%，同比下降0.12pct；财务费用率2.57%，同比上升1.05pct，主要受汇兑影响。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，CDMO业务快速放量，规模效应有望带动未来盈利能力持续提升。
投资建议：公司作为国内布局全面的CRDMO一体化龙头，受益于创新药产业高景气，随着高质量客户项目管线顺利推进，大型商业化项目陆续落地，公司实验室服务稳增长、CDMO高增长、临床CRO业务逐步回暖，叠加全球化布局与大客户深度合作，业绩有望持续快速增长。预测2026?2028年归母净利润为19.22、26.50、34.15亿元，同比增速15.5%、37.9%、28.9%，当前股价对应2026?2028年PE为36/26/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。