公司信息更新报告：Q3煤电盈利承压，风光装机扩张有望支撑业绩回升

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：Q3煤电盈利承压，风光装机扩张有望支撑业绩回升》研报附件原文摘录）
华能国际(600011)
Q3煤电盈利承压，风光装机扩张有望支撑业绩回升，维持“买入”评级
公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入1658.49亿元，同比下降4.12%；归母净利润78.22亿元，同比下降47.29%；毛利率15.29%，同比下降4.66pct。分季度看，2026Q3单季实现营业收入589.40亿元，同比下降3.29%、环比增长17.58%；归母净利润12.36亿元，同比下降77.84%、环比下降41.17%。考虑境内上网电量、电价同比回落及单位售电燃料成本上升，我们下调公司2026—2028年盈利预测，预计营业收入分别为2199.31/2203.40/2209.50亿元，归母净利润分别为118.20/129.85/134.41亿元（前值为144.92/154.57/159.38亿元），对应EPS分别为0.75/0.83/0.86元，当前股价对应PE分别为9.5/8.7/8.4倍，维持“买入”评级。
煤机电量下滑拖累整体上网电量，风光新增装机持续增长
上网电量方面：2026Q1-Q3，公司境内上网电量3129.00亿千瓦时，同比下降5.60%；其中煤机电量2398.44亿千瓦时，同比下降7.17%，风电、光伏电量同比分别增长3.68%、5.58%。2026Q3境内上网电量1133.21亿千瓦时，同比下降9.90%、环比增长15.53%；其中：煤机电量同比下降13.10%，是总电量下滑的主要来源。装机方面：截至9月末，公司可控装机容量为1.609亿千瓦，同比增长3.92%、较6月末增长1.33%；前三季度基建新增装机516.5万千瓦，其中风电、光伏分别新增223.0、170.3万千瓦。Q3新增装机212.5万千瓦，同比下降7.93%、环比增长9.65%；其中风电、光伏分别新增62.1、76.1万千瓦，同比分别增长124.35%、160.31%，新增装机持续以风光新能源为主。
Q3电价环比回升，风光板块利润贡献超过煤电
2026Q1-Q3，公司境内平均上网结算电价467.63元/兆瓦时，同比下降2.32%；测算2026Q3单季度电价约475.75元/兆瓦时，环比上升2.23%。分电源看，2026前三季度境内煤机、燃机、风电、光伏板块利润总额分别为68.56、12.10、41.87、23.58亿元，同比分别变动-48%、+37%、-10%、-29%。2026Q3煤机、风电、光伏板块利润总额分别为9.31、10.22、11.36亿元，风光合计21.58亿元，高于煤机板块。煤机仍是公司利润的主要来源，风光业务则对三季度盈利形成了更明显的支撑，已成为公司重要的利润支柱。
风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；电价下行风险；煤炭价格上行风险。