2026年三季报点评：挖潜运营效能，铜成本上行影响业绩释放

（以下内容从中国银河《2026年三季报点评：挖潜运营效能，铜成本上行影响业绩释放》研报附件原文摘录）
洛阳钼业(603993)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3公司营收2072.9亿元，同比+42%，归母净利240.2亿元，同比+68%，扣非归母净利233.4亿元，同比+61%。其中，26Q3公司营收719.7亿元，同比+42%/环比+4%，归母净利78.7亿元，同比+40%/环比-6%；扣非归母净利77.3亿元，同比+33%/环比-5%。
铜、金产量持续增长，成本环比上行：
产销量：26Q1-3公司产铜59.7万吨/同比+10%，产金16万盎司，全年目标完成度为76%/71%，同时钴、钼、钨、铌、磷肥等产品均按计划生产。其中，26Q3公司产铜20.9万吨/环比+4%，产金6万盎司/环比+5%。销量方面，26Q1-3公司铜销量56.7万吨/同比+9%，钴销量1.3万吨，金销量15.8万盎司，其中26Q3铜销量19.1万吨，钴销量6934吨，金6万盎司。
价格：26Q3的LME铜价环比+5%至1.4万美元/吨，MB钴价环比-2%至25.7美元/磅，COMEX金价环比-6%至4261美元/盎司。
成本：26Q3铜产品单吨营业成本4.5万元/吨，环比+39%，预计为硫磺、柴油价格上涨推动；金产品单吨营业成本609元/克，环比+3%。KFM启动制酸厂余热蒸汽发电项目，保障生产，平抑柴油涨价影响。
利润：26Q3公司毛利润环比-6.4亿元，铜/钴/金/钼/钨/铌/磷板块环比+8.6/-11.3/-1.5/-0.3/-4.2/+1.3/-1.3亿元，其余为贸易等业务贡献。其中，Q3钴、钨毛利下滑显著主要因钴、钨市场价格下跌所致。此外，26Q3财务费用环比-6.8亿元；减利项为Q3公允价值变动损益+投资净收益环比-2.7亿元。
铜金布局持续深化，扩产提效有序推进：公司围绕重点矿山持续推进扩产提效，推动资源优势加快转化为经营效益。1）铜板块：刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产，KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨／年，新增铜产能约10万吨／年，将进一步提升公司全球铜产业竞争优势。2）金板块：继2025年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，1月23日，公司顺利完成巴西四座在产金矿100%权益交割，项目保有黄金资源量约156吨，且矿山基础设施完善、工艺成熟，推动黄金年产能向20吨以上目标迈进。
投资建议：围绕“铜+黄金”战略，公司将持续挖潜、精耕细作、提效运营，资源产能有望持续释放。我们预计公司2026-2028年实现归母净利319、356、411亿元，对应EPS为1.49、1.66、1.92元，对应PE为10、9、7x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）铜金钴等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储加息超预期的风险；4）海外地缘政治变化的风险。