华大智造2026年三季报点评：经营持续回升，静待盈利拐点

（以下内容从中国银河《华大智造2026年三季报点评：经营持续回升，静待盈利拐点》研报附件原文摘录）
华大智造(688114)
核心观点
事件：公司发布2026年三季度报告。2026年1-9月实现营收21.50亿元（+11.98%），归母净利润-1.87亿元（亏损同比收窄），扣非净利润-1.96亿元（亏损同比收窄），经营活动现金流净额4.50亿元（由负转正）。2026Q3营收7.84亿元（+1.65%），归母净利润-0.30亿元（亏损同比收窄），扣非净利润-0.35亿元（亏损同比扩大）1。
全球业务稳步拓展，经营质量整体改善。2026Q3公司营业收入同比略有增长、增速有所回落，除去年同期基数较高影响以外，预计主要是设备类收入确认节奏存在季度间波动，公司全球四大销售区域营收保持全线增长趋势。从利润端来看，公司亏损同比收窄，一方面主要是试剂收入占比提升，导致毛利水平改善（2026年前三季度同比+3.84pct）；另一方面，由于收到历史退税款等原因，所得税费用较同期有所下降。此外，公司提质增效效果持续显现，经营活动产生的现金流量净额已连续四个季度为正，2026Q1-3期间费用（不含财务费用）同比-8.25%，销售/研发/管理费用率分别-4.7pct/-2.0pct/-5.9pct至22.9%、15.1%、19.2%。
持续夯实核心壁垒，激励目标指引成长。公司持续向“AI驱动的生命科学核心工具提供商”转型，是全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的企业，同时布局“技术授权+收益共享”的轻资产出海模式，有望加速扭亏进程并规避地缘政治风险。2026年9月，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟授予834万股、占总股本2%，授予价38.36元/股，覆盖370名核心人员、骨干，以2025年为基准，设置三年复合考核：非北美营收增速（+10.0%、+21.0%、+33.1%）、经调整EBITDA增速（+120%、+160%、+200%）、非北美试剂耗材增速（+15.0%、+32.3%、+52.1%），三项权重分别为40%、40%、20%。
投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、整合协同丰富产品矩阵、海外业务模式积极转型，全球市场空间有望进一步打开。考虑到设备类收入季度波动，我们调整公司2026-2028年营业收入预测至30.99亿元、35.81亿元、41.18亿元，同比+11.48%、+15.57%、+14.98%，同时考虑公司核心业务处于市场开拓期，各项成本费用投入仍较大，对应调整2026-2028年归母净利润预测至-1.20亿元、0.53亿元、1.72亿元，则2026-2028年EPS分别为-0.29/0.13/0.41元，当前股价对应2026-2028年PS分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险、海外政策及经营环境风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、海外业务经营效果不及预期的风险。