跟踪报告：小分子D&M与TIDES双驱动，全年指引再次上调

（以下内容从湘财证券《跟踪报告：小分子D&M与TIDES双驱动，全年指引再次上调》研报附件原文摘录）
药明康德(603259)
核心要点：
前三季度公司营收同比增长38.59%，扣非归母净利同比增长73.03%根据Wind数据，2026年前三季度公司实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%，实现归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%，实现扣非归母净利润164.77亿元，同比增长73.03%。单季度看，2026Q3实现营业收入166.40亿元，同比增长38.01%，实现归母净利润83.18亿元，同比增长136.67%，扣非归母净利润59.05亿元，同比增长49.85%。判断公司营收快速增长主要是由于随着公司项目管线向后稳步推进小分子D&M收入快速增长，叠加新分子实体业务需求增长带来的业绩持续提升。
毛利率大幅提升7.58pct，费用率全面优化彰显规模效应
根据Wind数据，2026年前三季度公司销售费用率1.37%，同比下降0.36pct，管理费用率为5.51%，同比下降0.14pct，财务费用率0.72%，同比上升0.14pct，研发费用率2.03%，同比下降0.49pct。前三季度公司毛利率54.20%，较上年同期提升7.58个百分点，净利率42.83%，同比提升5.68pct，判断公司整体费用率呈现下降趋势及毛利率大幅提升主要得益于规模化效应，公司持续聚焦CRDMO业务模式，后期和商业化项目比例提升，早期业务量价提升带来的毛利提升，叠加精益运营带来的模效益持续显现。
化学业务增长强劲，小分子D&M与TIDES双轮驱动
根据公司三季报，公司业务主要由化学业务（WuXi Chemistry）、测试业务（WuXi Testing）、生物学业务（WuXi Biology）三大业务构成。
化学业务：收入393.6亿元，同比增长51.5%。
小分子发现业务：小分子药物发现（“R”，Research）业务持续引流。过去12个月，公司成功合成并交付超过45万个新化合物。同时，2026年上半年R到D转化分子314个。
小分子D&M业务：得益于业务模式不断引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配前瞻性产能布局及团队高效执行，2026年前三季度小分子D&M业务收入人民币235.8亿元，同比增长65.6%。
TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）：上半年实现收入人民币115.2亿元，同比增长46.9%；预计全年TIDES业务收入将实现约47%同比增长。。
测试业务：前三季度实现收入39.1亿元，同比增长32.0%。
药物安全性评价业务收入同比增长40.6%，持续保持亚太地区行业领先地位。
生物学业务：前三季度实现收入21.9亿元，同比增长12.4%；新分子种类收入占比超35%。
在手订单大幅增长，2026年持续经营业务营收增速年内第二次上调根据公司三季报及业绩演示材料，截至2026年9月末，公司持续经营业务在手订单767.4亿元（同比+36.4%），较6月末664.3亿元单季净增103.1亿元；公司整体收入指引上调至610-619亿元（此前585-605亿元）、持续经营收入同比增速40%-42%、资本开支80-85亿元。公司将继续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战。
投资建议
公司前三季度业绩继续保持高速增长，鉴于公司业绩增长持续超预期，我们上调公司2026-2028年营收预测至618.11/779.00/919.95亿元（原值597.91/726.25/856.66亿元）；上调公司2026-2028年归母净利预测至248.01/274.42/334.20亿元（原值208.64/263.26/322.35亿元），对应2026-2028年EPS分别为8.17/9.04/11.01元，维持“买入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；地缘政治及国际政策变动风险。