Q3单季营收提速 盈利质量分化

（以下内容从湘财证券《Q3单季营收提速 盈利质量分化》研报附件原文摘录）
德赛西威(002920)
事件
公司发布2026年三季报，根据wind，2026年前三季度公司实现营业收入244.2亿元，同比增长9.33%，实现归母净利润18.35亿元，同比增长2.67%；其中第三季度营业收入95.19亿元，同比增长23.75%，环比增长13.24%，归母净利润5.91亿元，同比增长4.54%，环比下降24.56%。
投资要点
Q3收入高增验证份额与保供能力，但利润端仍受存储涨价和研发投入压制。今年车规核心零部件供给趋紧、原材料价格波动，叠加行业竞争加剧，行业面临保供稳产与成本管控双重挑战。公司依托稳健供应链、全球化资源布局、成熟产业链生态协同及精细化运营管控，持续强化经营韧性。根据wind，Q3营收同比+23.75%，毛利率18.88%（同比+0.37pcts，环比-0.57pcts），在乘用车β偏弱、存储等物料涨价背景下明显跑赢。Q3研发费用7.92亿元，同比+17.08%，环比+38.55%，持续高研发投入支撑新产品落地。根据投资者关系活动表，搭载高通8775芯片的舱驾一体方案已在奇瑞风云T7上规模量产，全球化车型预计明年一季度量产，补强公司在中低阶智驾业务的营收贡献。
海外业务进入兑现窗口。根据投资者关系活动表，2026H1公司海外收入16.17亿元，同比+55.71%，占比超10%，毛利率31.34%。2026年6月，成都工业园正式开园，顺利完成显示屏、域控等线体的量产导入；西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于2026年7月正式启动试产及样件交付，已顺利通过国际汽车质量管理体系标准IATF16949初审，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能；日本市场已获得丰田、本田、铃木等多个项目订单；东南亚区域通过合作模式建立产能，积极利用当地合作伙伴现地化的能力。海外高毛利和订单放量有望优化盈利结构。
创新业务提供估值弹性，短期收入和利润贡献有限。根据投资者关系活动
表，机器人域控已与国内多家头部企业达成战略合作，今年已向上海头部机器人企业出货域控产品。川行致远低速无人车落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，已在广东多地如惠州、佛山、广州等城市投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。
投资建议
我们预计公司2026-2028年营业收入为351.3亿元、410.7亿元、462.4亿元，同比增长8%、17%、13%，归母净利润为26.2亿元、31.5亿元、36.8亿元，同比增长7%、20%、17%，对应PE分别为17.6、14.7、12.6倍。考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固，座舱域控和智驾域控出货量均保持行业领先，Q3收入高增确认基本面拐点，订单储备与海外产能提供后续
支撑，创新业务提供估值弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汽车智能化渗透率不及预期，高级别自动驾驶落地不及预期，公司客户销量不及预期，海外业务进展不及预期；市场价格战加剧的风险；关键原材料短缺及成本上升的风险。