中煤能源2026年三季报点评：安监及费用因素拖累Q3业绩，Q4有望改善

（以下内容从中国银河《中煤能源2026年三季报点评：安监及费用因素拖累Q3业绩，Q4有望改善》研报附件原文摘录）
中煤能源(601898)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收1156.36亿元，同比增长4.56%，实现归母净利127.49亿元（扣非131.34亿元），同比增长2.13%（扣非同比增长6.00%）。26Q3单季度实现营收425.00亿元，同比增长17.57%，实现归母净利45.99亿元（扣非45.90亿元），同比下降3.82%（扣非同比下降3.08%）。
安监影响、费用增加，拖累Q3整体业绩：公司26年前三季度、第三季度商品煤产量分别为9338万吨、3143万吨，同比分别下降8.1%、9.1%，产量下滑主要是由于安监趋严影响；价格方面，前三季度自产商品煤综合售价557元/吨，同比上涨83元/吨，涨幅17.5%，其中Q1、Q2、Q3自产商品煤综合售价分别为496、551、619元/吨，同期秦皇岛港口5500大卡动力煤现货季度均价分别为715、818、878元/吨；成本及费用方面，前三季度自产商品煤单位销售成本298.66元/吨，同比增加40.99元/吨，涨幅15.9%，接近售价端涨幅，主要是由于产量下降推高吨煤人工、材料及折旧摊销成本。此外Q3财务费用6.8亿元（同比增长39.8%），管理费用15.0亿元（同比增长15.4%），也对Q3整体业绩造成拖累。展望Q4，随着保供政策陆续出台，煤矿生产有望逐步恢复，叠加迎峰度冬旺季推升煤价中枢，我们预计公司整体业绩有望明显改善。
煤化工产量、价格稳健增长，榆林二期煤炭深加工项目和鄂能化液态阳光项目投产打开27年增量：公司26年前三季度聚烯烃、尿素、甲醇销量分别为115.7、155.3、152.0万吨，同比分别增长17.3%、下降4.6%、增长2.5%，销售均价分别为7258、1823、1963元/吨，同比分别增长10.9%、3.1%、11.7%。在建项目方面，榆林煤化工二期年产220万吨甲醇、90万吨聚烯烃项目已于7月实现中交，预计26年末正式投产；中煤鄂能化10万吨/年液态阳光示范项目有望在26Q4投产。
投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润184.70亿元、194.84亿元、208.12亿元，对应PE为10.2倍、9.7倍、9.1倍，维持推荐评级。
风险提示：煤价下降的风险；煤炭需求不及预期的风险；安全生产风险等。