凯莱英2026年三季报业绩点评：Q3业绩增长提速，全年收入目标维持不变

（以下内容从中国银河《凯莱英2026年三季报业绩点评：Q3业绩增长提速，全年收入目标维持不变》研报附件原文摘录）
凯莱英(002821)
核心观点
事件：凯莱英发布2026年三季报，前三季度实现营业收入53.95亿元，同比增长16.52%，恒定汇率下增长20.00%；归母净利润8.52亿元，同比增长6.49%；扣非归母净利润7.28亿元，同比增长0.04%；经调整归母净利润10.74亿元，同比增长21.81%。单三季度实现营业收入17.88亿元，同比增长24.04%，恒定汇率下同比增长28.25%；归母净利润3.32亿元，同比增长81.49%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.70%。经调整归母净利润为3.21亿元，同比增长49.6%。
前三季度小分子及新兴业务均实现增长，下半年进入订单集中交付期。1）小分子业务前三季度收入同比增长3.59%，毛利率47.97%，恒定汇率下收入增长7.44%、毛利率49.83%。Q3小分子收入11.68亿元，同比增长27.5%，传统基本盘呈增长态势。2）新兴业务前三季度收入19.23亿元，同比增长50.20%，毛利率30.95%，恒定汇率下收入增长52.69%，毛利率提升32.08%。化学大分子、生物大分子仍是核心。Q3收入6.19亿元，同比增长18.0%，增速较26H1放缓主因基数与交付节奏影响，后续重点关注PPQ及商业化情况。
前瞻性布局全球产能，全面支撑订单增长。产能建设方面，新增5条高活产线投产。多肽固相合成总产能已达45000L，预计2026年底将提升至69000L。奉贤二期抗体车间及ADC商业化车间投产。订单方面，公司新签订单同比保持双位数增长。
2026年以提升经营效率为核心，前三季度经调整净利润率同比提升，财务费用受汇率影响较大。2026年前三季度毛利率41.88%，同比下降0.56pct，恒定汇率下同比提升1.1pct。单Q3毛利率为41.09%，同比提升0.98pct，呈现增长态势。前三季度归母净利率15.8%，同比下降1.5pct，归母净利润较收入增速低主要系汇率波动影响所致；经调整净利润率19.91%，同比提升0.9pct。单Q3归母净利率18.6%，同比大幅提升5.9pct，其中包含1.28亿元非经常性损益，主要为理财产品公允价值变动及处置收益1.21亿元；经调整净利率17.95%，同比提升3pct。2026年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.19%、12.40%、6.59%、3.26%，其中研发费用率因研发投入同比下降、收入增长的共同影响，同比下降3pct；财务费用率同比增加5pct，主要由于汇率变动产生的汇兑损失所致。单Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.74%、14.53%、5.80%、2.34%，其中财务费用0.42亿元，较Q1、Q2进一步回落，汇兑对利润的边际影响逐步收窄。
投资建议：公司新兴业务进入加速兑现期，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为13.5/18.0/22.8亿元，同比增长19.6%、32.7%和26.6%，当前股价对应PE为39/29/23倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单取消的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发与生产进度不及预期的风险。