宏观周报：按兵不动背后是再加息风险

（以下内容从光大期货《宏观周报：按兵不动背后是再加息风险》研报附件原文摘录）
宏观：按兵不动背后是再加息风险
一、海外宏观：按兵不动背后是再加息风险
CME FedWatch最新数据显示，市场预计美联储在10月28日议息会议上维持利率不变的概率为90%，加息25个基点的概率为10%；但对后续政策的预期明显偏鹰，12月会议加息至4.00%—4.25%的概率已达68.9%。本次会议的基准情景是维持利率不变，但货币政策并未转向宽松，市场交易逻辑正从降息预期转向再加息风险。通胀黏性、能源价格上涨及经济韧性使美联储有必要维持紧缩立场，但考虑到经济增长和就业市场面临的压力，美联储也可能选择暂缓行动、继续观察数据。因此，市场关注的重点不仅是本次利率决议，更在于美联储是否释放12月加息信号；若政策表态偏鹰，美债收益率和美元可能获得支撑，黄金等利率敏感资产则面临压力。
近期美债收益率呈现冲高回落、但仍处于高位震荡的特征。近期美债市场波动加剧，10月22日受科技股调整、避险需求上升等因素影响，10年期收益率单日大幅下行，23日又因油价上涨、通胀担忧升温而反弹至5%左右。当前美债市场反映的是避险需求与通胀、货币政策收紧预期之间的博弈：短期风险偏好下降可以推动资金流入美债，但油价上涨、通胀黏性及后续加息风险，又限制了收益率下行空间。尽管市场普遍预期美联储10月会议维持利率不变，但这并不意味着货币政策转向宽松。后续应重点关注美联储对12月政策的指引、能源价格走势及长端美债供给和财政风险。若加息预期进一步升温，美债收益率仍有上行压力。
二、国内宏观：出口超预期支撑GDP，内生动能依然偏弱
前三季度GDP同比增长4.6%，三季度回升至4.5%，实现政府工作报告4.5%—5%的预期目标区间。分产业看，第三产业增长5.2%，是主要拉动；第二产业增长3.8%，其中建筑业受地产拖累明显；第一产业增长3.7%。从支撑结构看，4.6%的增速主要靠三块力量托底：一是出口超预期高增，外需成为最大稳定器。前三季度货物出口人民币计增长16.4%，9月单月出口增长29.6%；机电产品出口增长23.7%，占出口总额比重达64.3%，AI产业链和高端制造出海持续验证景气度。贸易顺差维持高位，净出口对GDP形成明显正贡献，在国内投资和消费偏弱的背景下，外需有效对冲了内需不足。
二是新动能产业逆势高增，工业内部结构分化但总量有支撑。前三季度规上工业增加值增长5.3%，其中高技术制造业增长14.3%、装备制造业增长10.2%，分别快于整体工业9.0和4.9个百分点；3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长62.5%、39.5%、29.1%。信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.4%，租赁和商务服务业增长12.3%，新经济板块对GDP形成结构性拉动。