图南股份公司点评：中小零部件临近达产，海外业务有望接力

（以下内容从中国银河《图南股份公司点评：中小零部件临近达产，海外业务有望接力》研报附件原文摘录）
图南股份(300855)
核心观点
事件：公司发布2026三季报，2026前三季度营业收入15.45亿元（+79.92%），归母净利润3.90亿元（+215.85%）。
主营结构质变，中小零部件业务规模化转产成核心增长引擎：2026前三季度营业收入15.45亿元（+79.92%），公司中小零部件产线已进入规模化转产阶段，规模效应逐步显现，产品收入实现快速增长；有色金属冶炼和压延加工主营业务收入及毛利率未发生重大变化，但加工产线产能利用率较上年同期有所回升。归母净利润3.90亿元（+215.85%），主因产品结构变化带来的毛利率增长。公司2026前三季度毛利率40.2%，YoY+12.17pct。
2026Q3业绩强势增长：营收5.22亿（YoY+100.69%、QoQ-23.26%），归母净利1.41亿（YoY+362.47%、QoQ-8.44%）。
规模效应释放，费用率下降：公司2026前三季度期间费用率7.54%，同比下降2.82pct，主因费用刚性较弱，规模效应释放空间大。其中销售、管理、研发费用分别为0.74%（YoY-0.34pct）/2.82%（YoY-1.65pct）/3.27%（YoY-1.35pct）。财务费用率0.71%（YoY+0.51pct），主因银行借款规模扩大叠加汇兑损失增加。
业务规模扩张导致阶段性财报指标承压：因沈阳图南业务扩张，公司加大原材料采购力度并扩充人员配置，致使部分财务指标阶段性承压。公司应付账款8.0亿，较年初大增84.2%，对应存货15.5亿（较期初+39.5%）。以及现金流经营现金流净额-0.53亿元，同比由正转负。
沈阳图南产能接近达产，公司第二增长曲线迅速成型。图南部件、图南智造已分别具备年产各类航空用中小零部件50万件（套）及1000万件的加工生产能力，其产线产能利用率较高，已接近达产。沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段，26H1营收已达到4.50亿元，公司第二增长曲线迅速成型。随着沈阳图南中小零部件产线建成投产，公司已建立形成产业链生产流程，整体形成了棒材、丝材、管材、铸件及中小零部件等较为完整的产品结构，实现产品范围延伸、质量稳定与成本可控，进一步夯实公司核心竞争力，拓展行业市场。
订单充裕，全年收入高增长确定性强。根据公告，截止26H1公司已签订合同但尚未履行完毕的订单对应的收入为19.8亿元，较年初的19.9亿基本持平。全年增量订单主要来自公司本部：截止26H1，本部待确认收入订单6.8亿元，较年初2.3亿元增长196%。从收入确认周期来看，2026年将有8.8亿元订单确认收入（其中，公司本部4.7亿），叠加26H1收入，全年收入或将超过19亿（~YoY+69%）。
投资建议：公司产品主要应用于航空发动机、燃气轮机等领域，有望充分受益于国内国产替代进程加速与海外需求放量。随着中小零部件业务上量，产能利用率提升、单位固定成本持续摊薄，毛利率有望高于前期假设，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.48/5.53/6.52亿元，EPS分别为1.13/1.40/1.65元，对应PE分别为27/22/18倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。