公司简评报告：大额订单预付款落地带动现金流，积极扩产保障交付

（以下内容从东海证券《公司简评报告：大额订单预付款落地带动现金流，积极扩产保障交付》研报附件原文摘录）
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入119.74亿元，同比增长14.91%；归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比增长1.36%；前三季度综合毛利率31.63%。公司第三季度实现营业收入43.28亿元，同比增长22.97%；归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%；扣非归母净利润6.66亿元，同比增长20.85%。
预收款带动现金流，备货及采购投入同步增加。公司前三季度经营现金流净额24.13亿元，第三季度净流入31.61亿元，较上半年净流出明显改善。前三季度期末合同负债70.51亿元，较年初增长263.34%，主要来自重大项目预收款，预收款对公司现金流形成支撑；预付款项43.45亿元、存货86.04亿元，较年初分别增长297.17%和39.49%，体现订单执行及采购备货增加。另外，公司受美元汇率波动影响，2026年前三季度产生汇兑损失3.73亿元，去年同期为汇兑收益0.25亿元，两者相差3.98亿元。
大额订单预付款落地，2027年交付支撑电力业务成长。2026年7月，控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，并收到及接受14.65亿美元采购订单。公司在10月21日电话会上确认，订单已收到预付款，计划于2027年分批交付，目前正按计划推进；合作方FTAI已完成Mod-1燃气轮机样机关键节点测试，进展及结果符合预期。大额订单为公司后续电力业务增长提供强力支撑。
积极扩产保障交付，国内租赁厂房正式投产。公司持续优化国内原有厂房产线布局，新租赁的多个配套设备厂房已正式投产，同时推进国内新厂房建设；海外正推进北美新车间扩建，加快迪拜生产及办公基地建设，并按订单需求灵活调配海内外产能。公司持续深化与西门子、贝克休斯、FTAIPower等合作，完善多元化主机供应体系，加强研发、生产、采购及供应链人才引进。扩产和供应链协同有助于保障订单交付，新增产能释放节奏仍需持续验证。
投资建议：公司油气业务与电力业务协同发展，单季度收入利润增速回升，大额燃机订单预付款落地、海内外产能建设推进，为中长期增长提供支撑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元，当前股价对应PE分别为26.48/11.80/8.76倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。