2026年9月进出口数据点评：进出口同比增长延续高增且远超预期

（以下内容从开源证券《2026年9月进出口数据点评：进出口同比增长延续高增且远超预期》研报附件原文摘录）
事件：海关总署公布2026年9月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+31.2%（前值为+28.3%，下同），环比+11.1%(-1.1%)；出口同比+36.3%（+24.9%），环比+11.4%（+0.9%）；贸易顺差同比+49.7%（+17.6%），环比+12.1%（+5.9%），进出口环比均大幅抬升。前三季度出口累计同比增长21.3%，进口累计同比增长27.5%。
9月进出口数据关注点
9月进出口同比均延续高增，保持增长且均达30%以上，同比增长均远超市场预期，进出口边际上均提速。出口同比+36.3%（+24.9%），进口同比+31.2%（+28.3%），进出口金额均持续处于历史高位，进口同比2026年以来均保持两位数增长。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+25.3%，平均数为+25.2%；进口同比中位数为+24.5%，平均数为23.4%，9月进出口同比均远超市场预期，进出口2026年以来始终保持高景气度，一方面是由于全球AI投资扩张，AI链上商品进出口高增拉动，另一方面国内“内卷”与科技进步的共同推动下，中国商品的高性价比推动中国出口持续超预期增长。9月超预期增长一方面与7、8两月极端天气频发下订单积压，9月以来订单积累逐步释放有关，另一方面也与9月全球经济保持高景气有关，9月摩根大通全球制造业PMI升至53.0，高于8月的52.3，保持扩张区间。
AI投资扩张仍是进出口高涨的最重要因素，价格上涨在其中起到的作用也不容忽视。AI链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路出口持续加速，9月出口同比增长136.8%。农产品、化工医药、劳动密集型商品等非AI链上商品出口同比均保持增长，分别增长10.8%、60.1%和22.8%，或主要源于2025年同期基数较低，且价格上涨起到的作用不容忽视，9月PPI同比上涨5.0%，国际油价中枢持续攀升，价格上涨进一步推动出口金额高增，但同比增长也一定程度上反应非AI链条上商品出口的改善。进口同比增速重回30%以上，AI产业链发展仍是最大助力。自动数据处理设备及其零部件8月进口同比增长297.0%，集成电路同比增长75.2%。9月美伊局势反复，油价中枢再度攀升，对能源进口仍有所抑制，成品油9月进口同比下降26.8%。AI产业趋势带动相关行业的发展，已成为进出口增长中的重要驱动力。
从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势，程度上有所收窄。AI相关产业链发展推动集成电路、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，劳动密集型商品出口持续修复。9月集成电路当月出口同比增长136.8%，高新技术产品同比增长63.9%，均保持高速增长。劳动密集型商品出口边际上持续改善修复，4月劳动密集型商品出口同比减少4.0%，5月同比减少2.2%，6月同比增长5.2%，7月同比增长6.6%，8月同比增长9.2%，9月同比增长22.8%，9月环比增长5.0%，2025年基数的下降对修复带来一定的支撑。我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。
从出口国家来看，9月我国对主要国家与地区的进出口基本均保持同比增长，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。9月对美国进出口同比均保持高增，一方面与2025年同期基数较低有关，也与科技公司资本开支增长下对AI链上产品需求高增相关。从港口高频数据来看，9月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长10.4%，较前值提升11.4pct，高频数据与实际出口情况相符，一定程度上已提前指明本次出口超预期增长。需要注意的是，高频港口数据10月初有所回落，但依旧保持高位，全球经济保持高景气度的背景下，四季度出口增速整体或仍具韧性。
债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；
拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在抱团瓦解、估值回调风险；
基本面层面，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为利空。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。
整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。