2026年9月美国通胀数据点评：服务通胀黏性凸显

（以下内容从华福证券《2026年9月美国通胀数据点评：服务通胀黏性凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：
能源贡献了超一半CPI环比涨幅。9月美国CPI同比升至3.7%，高于市场预期3.6%，前值3.4%；环比上涨0.6%，较前值0.4%进一步抬升。核心CPI同比反弹至2.6%，同样高于预期2.5%；环比增0.3%，超出市场预期，前值0.2%。分项拆解来看，能源是拉动本月CPI环比上行的主引擎，环比贡献率由上月0.16%升至0.39%，边际贡献抬升0.23个百分点。食品项基本持平；核心商品通胀环比贡献率上升至0.06%；核心服务通胀环比拉动率继续上行0.06个百分点至0.24%。整体而言，本月通胀同、环比显著走高，能源价格回升叠加核心服务通胀韧性，为本轮反弹核心驱动。
能源通胀环比涨幅扩大，通胀上行风险进一步抬升。受油价上涨驱动，9月CPI能源分项环比增幅扩大至5.2%。结构上汽油和燃油价格环比分别上涨9.1%和15.3%，成品油涨幅更大。油价方面，受中东冲突持续恶化影响，10月上半月布伦特原油现货均价环比升至130美元/桶，较9月117美元/桶的均价继续增长11%，预示10月能源分项对通胀的拉动或将进一步增强。当前全球原油库存已降至低位，中东局势难见缓和，霍尔木兹等关键航道面临潜在封锁风险，油价维持高位将持续放大美国通胀上行风险。
核心商品通胀环比反弹加快。9月美国核心商品CPI同比持平至0.7%，环比0.3%，创2025年1月以来最大涨幅，前值0.1%。分品类来看，二手车环比继续大涨0.7%，是本月核心商品最主要拉动项，前值0.4%。新车环比上涨0.2%，涨幅较为温和，同比0.6%，依旧维持低位。其余细分项中，服装价格环比上涨0.3%，玩具环比也大涨4.2%，上月仅为-2.3%，商品端涨价面有所拓宽；食品杂货和处方药价格环比有所下降。
核心服务通胀韧性超预期。99月美国核心服务通胀同比反弹至3.1%，环比增0.4%，创近5个月新高。住房租金环比上行至0.4%，酒店住宿环比大涨2.3%成为主要拉动，业主等价租金相对平稳。不含能源的交通服务环比升至0.6%，连续三月走强，能源涨价向核心CPI传导。娱乐、医疗服务环比反弹0.3%，剔除食品能源及住房租金的指标连续三月环比增0.3%，内生通胀压力顽固。住房、交通与医疗服务是核心支撑，整体通胀韧性超出预期。
AI相关软硬件产品涨价加速。伴随AI渗透率持续抬升，今年以来，美国IT软件价格涨幅持续走阔，9月同比增速继续升至28.4%，创有记录以来最大涨幅。IT硬件领域，AI驱动的涨价效应也在加速兑现，9月同比增速升至9.7%，前值8.4%，但对整体通胀的贡献率升至0.031%。电力服务是AI通胀的核心贡献来源，9月电力CPI同比企稳反弹至4.4%，带动整体AI相关分项对美国CPI的同比拉动率升至0.15%。
加息预期显著升温。市场层面，数据公布后，美元指数快速冲高，接近103整数关口；现货黄金短线大幅下挫；美股三大股指期货均转跌。2年期美债收益率上行6.3bp至4.856%附近，10年期美债收益率上行2.9bp至5.248%。Fedwatch数据显示，市场定价美联储，年底加息一次的概率升至90%，货币政策收紧预期显著升温。9月美国核心服务通胀超预期韧性、印证目前利率水平下，通胀难以向2%政策目标回归，美联储加息必要性上升。叠加油价高位震荡持续推升潜在通胀风险，就业市场维持紧平衡格局。与此同时，AI大规模资本开支对冲传统消费低迷，抬升美国潜在经济增速，均不断夯实美联储维持高利率的现实基础。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。