银行业周报：社融信贷数据走弱，融资结构转变

（以下内容从中国银河《银行业周报：社融信贷数据走弱，融资结构转变》研报附件原文摘录）
核心观点
银行板块表现弱于市场：本周银行板块下跌1.82%，沪深300指数下跌0.06%。其中，国有行-1.17%，股份行-1.87%，城商行-2.51%，农商行-1.84%。个股来看，本周A股仅中信银行1家上涨，涨幅为0.45%。银行板块市净率0.69倍，股息率为4.03%。
8月金融数据发布：社融信贷进一步走弱，居民融资持续下滑：8月社融存量同比增速7.18%，较7月回落0.24个百分点；当月新增社融16577亿元，同比少增9083亿元，少增规模创年内新高，主因实体信贷需求持续偏弱，叠加政府债融资转为同比少增。结构上，政府债券融资10097亿元，占当月新增社融的61%，仍是绝对主力但同比少增3575亿元；人民币贷款仅增552亿元，同比少增5701亿元，实体融资需求恢复偏慢；企业债券融资2712亿元、同比多增1374亿元，连续多月较快增长，以债替贷效应延续，但增量较6-7月减少；表外融资合计378亿元，同比少增1780亿元。信贷端，8月金融机构新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元，贷款余额同比+4.9%、较7月回落0.2个百分点。居民贷款减少2029亿元，同比少增2332亿元，短贷和中长贷分别减少1219亿元和822亿元，居民加杠杆意愿低迷，8月商品房销售面积和销售额同比分别下滑12.1%和13%；企业贷款增加2600亿元、同比少增3300亿元，中长贷增3200亿元为主要支撑但同比少增1500亿元，短贷减少1600亿元，票据融资1000亿元、小幅多增469亿元，有效信贷需求不足仍是信用扩张的核心约束。存款端，8月当月新增人民币存款12000亿元、同比少增8600亿元，居民存款仅增400亿元，企业存款增2800亿元，非银存款和财政存款分别增5600亿元和1100亿元、同比分别少增6200亿元和800亿元，存款搬家仍存但进程放缓，财政支出节奏有所加快。
潘功胜行长《求是》署名文章：深刻认识中国金融结构变迁，提升金融服务实体经济适配性：中国融资结构已从银行信贷主导转向直接融资与间接融资协调发展。2025年社融增量中直接融资占比约47%首次超过贷款，存量占比升至约三分之一；房地产和基建新增贷款占比由60%以上降至10%左右，"五篇大文章"领域升至70%以上。从银行业角度来看，定价和风险层面影响偏积极，信贷更加看重结构优化带来的增量。定价层面，"完善存贷款利率定价""整治内卷式竞争、资金空转"，对净息差边际影响偏暖；总量增长层面，信贷增速中枢下移成为新常态，扩表逻辑从以量补价转向结构优化，房地产和融资平台敞口继续压降，"五篇大文章"有望成为相对确定的增量来源，资源向科技与小微等重点领域倾斜；资产质量层面，融资平台化债延续、重点机构风险有序化解，存量风险出清的政策支持力度不减。
投资建议：8月社融信贷数据进一步走弱，主要受实体信贷需求持续偏弱和政府债融资转为同比少增影响，以债替代现象延续，居民端加杠杆意愿薄弱，企业融资持续受制有效信贷需求不足，存款搬家放缓，财政存款使用增加。中国金融机构已发生深刻变化，融资结构已从间接融资主导转向直接融资与间接融资协调发展，对银行定价和风险影响偏积极，总量层面更加关注信贷结构调整带来的增量。我们继续看好银行板块配置价值。个股层面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、建设银行（601939）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、渝农商行（601077）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。