大类资产配置周报

（以下内容从光大期货《大类资产配置周报》研报附件原文摘录）
摘要
大类资产配置：关注中美贸易磋商进展与美债市场年会
（赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469）
1. 海外宏观：美联储加息靴子落地，全球紧缩预期持续升温
(1)美国经济韧性支撑美联储鹰派加息：美联储如期加息25个基点至3.75%-4.00%，12票全票通过，符合市场预期。会议核心信号在于经济韧性成为加息底气：SEP将2026年GDP增速上调至2.3%，失业率下调至4.1%，PCE通胀上调至3.7%，消费强劲与就业偏紧被写入声明。点阵图显示16人预计年内至少还有一次加息，年底利率中值上移至4.1%。整体来看，经济预测上修确认了“增长有韧性、通胀需压制”的政策逻辑，为后续加息提供基本面支撑。
(2)全球紧缩周期开启初步确认：美联储、欧洲央行、日本央行最新会议均延续紧缩基调，但立场分化。美联储全票加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或再加息一次，经济预测上修确认“增长有韧性、通胀需压制”逻辑；欧洲央行一致加息至2.50%，放弃固定路径承诺，转向逐次会议数据依赖；日本央行加息至1.25%创31年新高，但强调金融环境仍宽松，立场鹰鸽平衡。整体来看，美欧明显偏鹰，日本继续正常化但节奏谨慎。
(3)市场从“何时降息”转向“是否还会加息”：本周“超级央行周”后，市场对主要央行利率路径的判断从“何时降息”转向“是否还会继续加息”。美联储全票加息25个基点至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或再加息一次，并抹去此前降息预期；欧洲央行一致加息至2.50%，市场完全定价明年年中前再加息三次；英国央行以6比3维持利率不变，但三名委员主张加息，行长贝利警告能源冲击持续则可能加息；日本央行加息至1.25%，但拒绝预设加息路径。整体来看，全球货币政策经历显著的鹰派重定价，美联储和欧洲央行仍被视为有收紧空间。
2. 大类资产表现：本周“超级央行周”冲击下，全球市场呈现“美元与美债收益率上行、海外股市分化、原油冲高回落、黄金先抑后扬”的格局，国内债市则因经济数据走弱与宽松预期偏强震荡，整体核心逻辑仍由美欧鹰派加息、中东地缘局势与全球紧缩预期共同主导。
(1)债市方面，本周美债在“超级央行周”冲击下经历剧烈波动，收益率曲线整体上移。核心驱动在于美联储全票通过鹰派加息并释放年内再加息信号，点阵图大幅上移，推动短端收益率领涨、曲线趋平。展望后市，市场定价已反映年内至少再加一次息，若通胀与油价持续高位，收益率仍可能继续上行。国内方面，本周国内国债市场偏强震荡、收益率小幅下行，债市整体做多情绪占优。核心驱动为月初公布的8月国内经济与金融数据走弱，市场交易经济复苏、货币政策维持宽松的核心逻辑，为债市提供坚实底部支撑。展望下周，债市大概率延续震荡偏强格局。季末资金面边际收敛或带来小幅波动，国内基本面弱势、宽松政策基调不变的核心逻辑未变，债市偏强运行态势未改。
(2)汇率方面，本周美元指数强势上行，重新站上100关口，美联储“鹰派加息”且年内仍有一次加息预期，支撑美元偏强运行。但短期内仍需警惕，因日元套息交易逆转而带来的流动性收紧压力。展望后市，若通胀与油价维持高位，美元短期或维持强势，但进一步上行需依赖后续数据支撑。
(3)股指方面，本周海外股市在“超级央行周”冲击下分化明显，美股普遍承压，欧股受能源与利率敏感板块拖累，日经指数受益于日元疲软与半导体股走强。驱动核心在于美联储鹰派加息推升美债收益率，叠加中东局势推高油价，持续压制估值；而科技板块凭借盈利韧性获得资金青睐。短期市场或维持震荡，焦点转向地缘局势与后续加息节奏，科技板块相对韧性有望延续。
(4)原油方面，本周外盘原油冲高回落，剧烈震荡。周初沙特关键输油管道遇袭、霍尔木兹海峡通行量骤降，供应中断担忧推动油价快速上涨。随后沙特推进管道复运、胡塞停火谈判等缓和信号释放，叠加美联储鹰派加息提振美元，共同压制油价。展望后市，地缘风险仍是主导变量，若中东降温不及预期，油价将维持高位震荡。贵金属方面，本周外盘黄金剧烈震荡，先抑后扬。美联储“鹰派加息”后点阵图显示年内或再加息一次，金价迅速跳水至近六周低位；随后油价回落、美元走软，叠加“利空出尽”交易，金价连续反弹。展望后市，短期或维持宽幅震荡，实际利率上行与央行购金、地缘避险相互博弈；若通胀数据边际走弱，金价有望迎来修复。
3. 下周关注重点：
国内关注中美经贸磋商与LPR利率报价；海外关注美联储官员在美债市场年度会议的讲话