全球宏观周度策略报告

（以下内容从方正中期期货《全球宏观周度策略报告》研报附件原文摘录）
北京时间9月17日凌晨2点，美联储宣布将基准利率提升25BP至3.75－4%。这是近三年以来美联储首次加息，上次加息还要追溯至2023年7月27日，当时美国正值40年一遇的大通胀。
9月FOMC声明继续沿用6月和7月相对精简模板，通过这三次议息会议可以确定这将会是凯文
沃什执掌下的美联储长期使用的FOMC声明模板。相较于7月FOMC声明，9月做出了多处调整：
1、美联储宣布加息25BP符合预期，但全票通过则超出预期，这不意味着原本在公开场合支持“维持利率不变”的纽约联储主席威廉姆斯等多位鸽派委员也支持加息。由此可见，当前通胀形势严峻，美联储收紧货币政策已到了刻不容缓的地步。鉴于9月议息会议全票通过，因此删除了7月FOMC中的最后一段，即投下反对票的委员姓名和意见。
2、继续将不确定性归咎于地缘，但措辞略有变化——将Middle East变更为geopolitical developments，或许美联储认为当前地缘问题不局限于中东。
3、新增“国内支出一直具有弹性”，暗示本轮加息是有稳定的美国经济作为支撑。
4、删除了“通胀高企部分源于供给冲击”，新增“今天的政策行动将有助于更及时地回到委员会2%的目标”，表明美联储坚持以迅速达成目标为导向，不再过度深究通胀缘由。
相较于6月《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections），9月整体上调了经济增速和通胀预期，下调了失业率，为进一步加息做基本面铺垫。
经济方面：将2026-2027年实际GDP增速上调0.1BP至2.3%和2.4%，维持2028年2.2%保持不变，新增2029年2.1%的预测，长期经济增速预期维持2%不变。
失业方面：预计2026-2029年失业率均为4.1%，整体下修0.1－0.2BP。
通胀方面：将2026年PCE与核心PCE增速上修0.1BP至3.7%和3.4%；2027年通胀预期大幅缓解，尤其总通胀率下降至2.3%，甚至低于核心通胀率的2.5%，这应该是基于明年地缘局势能够显著缓和的预期所做的预判；2028年PCE与核心PCE增速上修0.1BP至2.1%和2.2%，新增对于2029年PCE增速2%，可见美联储实现2%的通胀目标将延后一年，至少等到2029年才有望达成。
凯文
沃什继续拒绝提交个人前瞻性意见，因此9月点阵图与6月一样，均只收集到18位委员的预测。沃什希望公众以经济、就业、通胀等基本面数据作为未来货币路径的判断导向，而非揣测美联储委员的意图。
2026年：支持再加息1轮至4－4.25%的委员人数占据压倒性优势，达到12位；4位委员支持再加息2轮，2位委员支持不再加息。
2027年：利率中枢保持4.1%不变，但意见出现显著分化。支持累计再加息2轮至4.25-4.5%的委员人数最多，达到8位；支持累计再加息1轮的委员人数也有6位之多。另有4位委员认为可以开启降息，3位委员认为下调至3.5-3.75%，1位委员认为应该大幅下调至3-3.25%。
2028年：利率中枢回落20BP至3.9%，意见较为分散，在“3－3.25%”至“4－4.25%”五档利率区间均有分布。
2029年：利率中枢继续下移30BP至3.6%，分布于“2.75－3%”至“3.75-4%”五档利率区间。
长期：中性利率从3.1%上提至3.2%。
整体来看，9月点阵图相较于6月利率中枢上移。2026年还将加息1轮；2027年意见分化严重，至多再加息1轮至4.25-4.5%；2028年之后三年进入降息周期；长期中性利率为3.2%。
沃什首先指出此次加息正处于美国经济走强之际，新增招聘、私营部门收入、企业资本投资在最近几个月均得以改善，信贷流动强劲，当前货币政策难言限制性。强调抗通胀是目前美联储主要关注点，过年5年通胀率始终高于2%长期目标，如今通胀高企而且潜在趋势并未实质性改善。沃什透露在7月议息会议中，委员会就有通胀过高的共识，不过当时并未立即选择加息，为了等待更多数据再做决定。沃什重申美联储的独立性，加息是委员会共同决定，未受到外部市场或政治压力的影响。
相较于点阵图显示未来至多再加息两轮，市场对于加息预期更高，达到三轮。根据CME美联储观察显示，今年四季度、明年一季度、明年年中将各加息一轮。
英国央行以“6票赞同、3票反对”的投票结果通过了维持基准利率3.75%不变的决议，这是英国央行连续6轮按兵不动，3张反对票均认为应该加息25BP。会议纪要显委员会高度关注通胀问题，8月英国通胀反弹至3.1%，创今年以来新高，英国央行认为未来数月价格推升的压力可能进一步累积，能源冲击的间接影响更可能是延迟而非减弱，可能通过企业成本、工资和定价等渠道向经济内部传导，推测今年底通胀还将进一步攀升至3.75%。行长贝利指出全球能源冲击对英国物价和工资的直接影响迄今有限，但这种波动持续的时间越长，对通胀的影响就越大，需要上调利率的可能性就越高。
英国央行进一步推动量化紧缩政策，将以年均460亿英镑（每年主动出售200亿英镑债券以及债券到期不再复购）的速度减持，计划在2034年9月前将持有的政府债券存量清零。通胀高企导致市场对于英国央行后期加息预期较高，市场押注英国央行将在明年7月前累计加息4轮。对此，行长贝利表示委员会这次进行了大量讨论，但并未讨论加息四次的前景，目前情况实在不可预测。
持续加息和缩表令英国国债遭遇越来越高的抛售压力，本周30年英国国债收益率一度冲高至5.867%，创1998年以来新高。