2026年8月通胀数据点评：输入性因素推升通胀读数，上下游分化格局延续

（以下内容从中航证券《2026年8月通胀数据点评：输入性因素推升通胀读数，上下游分化格局延续》研报附件原文摘录）
报告摘要
8月CPI环比为+0.4%，比过去十年同月均值高0.1PCTS，整体表现强于季节性，食品项与非食品项共同推动CPI环比上涨。CPI食品项环比+0.4%，受高温多雨天气及应季蔬菜换茬等供给扰动，鲜菜价格环比+5.5%，是食品项上涨的主要拉动项，猪肉价格环比+1.3%、连续两个月上涨。CPI非食品项环比+0.3%，八大分项中，受8月国际原油价格上涨影响，国内汽油价格环比由上月的-10.7%转为+7.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点，是环比涨幅的主要贡献项。8月核心CPI环比为+0.1%，比过去十年同月均值高0.06PCTS，但主要由黄金价格环比上涨贡献，排除黄金影响后，内需相关价格动能更为平缓。
8月CPI同比+0.8%，较上月+0.3PCTS，CPI食品项同比-1.4%，CPI非食品项价格同比+1.2%，CPI非食品项是同比回升的主要拉动。CPI食品项同比-1.4%，较上月+0.1PCTS，猪肉价格同比降幅延续收窄；CPI非食品项价格同比+1.2%，较上月+0.3PCTS。8月核心CPI同比为+1.0%，较上月+0.1PCTS，主要是由黄金饰品价格走强及算力相关的消费电子涨价带动。
展望未来，9月CPI同比大概率维持温和修复，低通胀+结构分化格局或将延续。
8月PPI同比+3.8%，较上月+0.3PCTS，PPIRM同比+5.8%，较上月+0.3PCTS。8月PPI生产资料同比+5.0%，较上月+0.2PCTS，PPI生活资料同比-0.5%，较上月+0.3PCTS。生产资料与生活资料分化延续，上游涨幅快于中下游的成本推动型特征依然突出。
8月PPI环比为+0.4%，主因是国际原油价格上涨等输入性因素带动国内相关行业价格上涨。8月PPI生产资料环比+0.4%，PPI生活资料环比+0.2%。
8月PPI回升核心驱动仍是资源品与输入性因素，变化的主导因素是国际油价上涨，结构性因素是AI相关高端制造需求的持续拉动。展望后续，PPI走势需关注三个方面：一是中东局势扰动下油价或维持高位；二是国内需求端，地产与基建开工节奏仍是关键变量，财政支出进度能否提速将直接影响相关行业的原材料需求；三是供给端，AI投资周期与产业升级动能对高端制造的支撑具有持续性，但难以对冲地产和基建的下行压力。预计PPI同比涨幅短期或维持震荡，上下游分化格局扭转仍需等待内需复苏动能的进一步累积。
风险提示：国际油价波动加剧；国内消费复苏不及预期。