资金跟踪系列之六十二：两融与北上净流出放缓，股票ETF延续回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之六十二：两融与北上净流出放缓，股票ETF延续回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样小幅回升。
离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度再度降至年内低点，主要指数波动率多数回落。农林牧渔、消费者服务、商贸零售、建材等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前，通信、纺服、机械、汽车、钢铁等板块的调研热度环比上升较多。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，建材、轻工、有色等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被下调，中盘成长与小盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度继续回落，继续小幅净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在电新、机械、通信等板块买卖总额之比上升，在计算机、医药、有色等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、机械、化工等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、医药等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、机械、通信等板块，主要净卖出计算机、食品饮料等板块。
两融活跃度继续小幅回落，当前依然处于2025年下半年以来的低点
上周两融继续净卖出66.53亿元，行业上，两融主要净买入通信、食品饮料、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、机械、有色等板块。通信、非银、食品饮料等板块融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升。行业层面，钢铁、化工、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位小幅回升，股票ETF继续被净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、建材等板块，主要减仓农林牧渔、军工、有色等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长/价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模略回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、券商、通信等ETF被主要净申购，中证A500、中证1000、半导体等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入非银、电子、计算机等板块，主要净卖出电新、传媒、公用事业等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续小幅回落但净流出放缓，北上资金的净卖出幅度同样有所放缓，相应地，股票ETF继续被净申购、主动偏股基金仓位也继续小幅回升。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，以两融为代表的杠杆资金的活跃度持续处于阶段低位，且两融与北上资金的净流出均有所放缓，而股票ETF与主动偏股基金阶段均继续回流，未来依然需要关注杠杆资金能否逐步企稳回流。
风险提示
测算误差。