首席周观点：2026年第36周

（以下内容从东兴证券《首席周观点：2026年第36周》研报附件原文摘录）
张天丰|东兴证券金属首席分析师
S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn
金属行业：钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧平衡向短缺转变（2）
全球铌需求以钢铁工业为主，中国需求占比达51%。2020-2024年间，受益于全球碳排放控制的趋严以及工业材料要求的提升，含铌钢材应用快速推广，航空航天产业发展推动铌高温合金需求提升，全球铌需求量年均增速达8.3%，且中国铌消费占比由2020年的40%升至2024年的51%。据安泰科最新数据，2024年全球铌需求量为9.4万吨。分国家观察，中国铌需求量为4.8万吨，占比51%，钢铁工业支撑中国成为全球最大铌消费国。分应用领域观察，钢铁工业（高强度低合金钢、不锈钢等）铌需求量为8.46万吨（占比90%），高温合金（航空航天、电力等）为0.51万吨（占比5%），新能源（新能源汽车、钠电等）为0.24万吨（占比3%），超导材料（含医疗、能源等）为0.19万吨（占比2%），其他领域为0.01万吨。
铌是高端钢材的核心添加剂。铌铁为铌和铁的合金，主要用于不锈钢、高强度低合金钢、耐热钢等高端钢材的冶炼。铌铁主要通过铝热法或电硅热法合成。其中，铝热法制备铌铁是利用金属铝还原氧化铌（或铌精矿）并加入铁源，在剧烈放热反应中直接生成铌铁中间合金的工艺；电硅热法制备铌铁是以硅铁为还原剂、在电弧炉内分“熔渣还原+精炼脱硅”两阶段生产中低碳铌铁的间歇式冶金工艺，核心利用Si-C反比关系实现低碳化。铌的添加有助于球化和珠光体组织的形成，可提高铁合金在高温下的强度、韧性、硬度、抗氧化性、焊接性能和使用寿命，添加0.03%—0.05%微量铌可以使钢材屈服强度提升30%以上。目前，铌铁已在油气输送管线、桥梁建筑、汽车轻量化结构件等领域实现广泛应用，国内头部钢企，如宝武钢铁集团、鞍钢集团等，已普遍将铌微合金化技术纳入高端钢材制造标准体系。
全球及中国合金钢/不锈钢产量持续攀升，钢铁工业耗铌量或维持强增长。据世界不锈钢协会数据，2022-2025年间，全球不锈钢粗钢产量由5526万吨升至6416万吨，期间CAGR达5.1%。其中，中国不锈钢粗钢产量由3198万吨升至4087万吨，期间CAGR高达8.5%。结合粗钢产量分析，以国内重点优特钢企业生产情况为例，中国合金钢及不锈钢的产量持续增长，占粗钢比例不断提升。根据iFinD数据，2022-2025年间，国内重点优特钢企业合金钢产量由3666万吨升至3819万吨（期间CAGR为1.4%），合金钢占粗钢比例由25%升至35%；其中，不锈钢产量由590万吨升至651万吨（期间CAGR为3.3%），占粗钢比例由4%升至6%。2026H1，国内重点优特钢企业合金钢产量同比+3.3%至2066万吨（占粗钢产量37%），不锈钢产量同比-0.7%至332万吨（占粗钢产量5.9%）。2025年起，钢铁行业实施“反内卷”政策，为防止行业同质化恶性竞争并破除地方保护，利用市场机制及行业自律机制优化升级产能，以实现行业高端化及绿色化转型，钢铁产业结构有望继续改善，合金钢及不锈钢产量有望持续扩张。同时，随着国家“双碳”战略推进，风电塔筒、光伏支架等新能源基础设施对高强度钢材需求增长，进一步提升钢铁用铌消费量。2025年中国含铌粗钢产量达1.3亿吨，占全国粗钢总产量的13.5%。考虑到合金钢及不锈钢产量的攀升，铌在钢铁行业中的渗透率或不断提升，消耗量或持续稳定增长。
2024-2030年间全球铌需求CAGR或达5.4%。结合安泰科、钽铌工业进展《钽铌产业步入上升周期》、Mordor Intelligence、Globe Metals&Mining、Research and Markets等专业机构及刊物对钽铌市场需求的预测，我们认为2024-2030年间全球铌需求或由2024年的9.4万吨升至2030年的12.89万吨，期间CAGR或达5.4%。其中，钢铁工业用铌CAGR为5.2%，非钢领域用铌CAGR为6.9%。
全球铌供需状态或逐渐改善。供给侧，参考全球铌矿端新增项目投产情况，我们认为2025-2027年间，全球铌矿供应或维持稳定，2028年之后，约6000吨的铌矿供应或逐渐投产；需求侧，钢铁用铌或维持稳定强增长，非钢用铌（高温合金、新能源材料和超导材料）或快速增长，2024-2030年间全球铌需求CAGR或达5.4%。综合考虑，我们认为全球铌供需平衡或逐渐改善，2025-2028年间供需平衡或为1.29/0.76/0.19/-0.22万吨，并在2028年进入供应短缺状态。
相关公司：东方钽业、中信金属、稀美资源、新金路。
风险提示：全球铌供应集中度过高风险，地缘政治风险，钢铁行业需求发展不及预期风险，铌下游应用扩展不及预期风险。