市场对美联储加息预期定价已较为充分，等待靴子落地

（以下内容从中航证券《市场对美联储加息预期定价已较为充分，等待靴子落地》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
本周A股震荡下跌，市场焦点依旧在9月美联储是否会加息。美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。数据公布后，市场预计下周美联储加息的概率约为90%，隔夜指数掉期显示，到年底市场累计计入约53个基点的紧缩幅度，相当于完全计入至少两次每次25个基点的加息。
虽然AI产业大规模资本开支和地缘局势紧张下的高油价支撑美国通胀上行，但当前美国经济K型分化，居民部门转弱。同时，当前美国政策利率依旧处于较高水平，因此即使未来美联储进行预防式加息，我们倾向于加息空间有限。
当前美国经济与1990年以来的美联储历次加息背景均存在较大差异。鉴于当前的科技革命以及政策利率处于高位的背景下，美联储9月若进行预防式加息，美国新经济时代下的1997年3月和1999年6月两次加息或对当下存在一定借鉴意义。但需关注的是，这两次加息背后的居民消费和就业均明显好于当下。
进一步看，美联储1997年3月预防式加息25bp，但不久后亚洲金融危机、I俄罗斯债务危机以及LTCM危机先后爆发，因此美联储按兵不动1年多，后于1998年9月降息25bp连续降息3次。1999年6月，美联储再次进行预防式加息25bp，并开启新一轮加息周期。
具体来看两次加息对于前后大类资产表现。1997年3月加息，中期维度看，加息前后半年，美股整体趋势性上涨，十年期美债收益率整体偏震荡，反映其强劲的经济基本面和市场对信息技术持续发展的信心。短期维度，1997年3月加息前，美债收益率自96年12月开始上行，美股自97年1月开始回落，提前反映加息预期。加息落地后，美债收益率基本见顶，美股基本见底。4月下旬起，美债收益率转为回落，美股持续上涨。
1999年6月加息，美股、美债在交易节奏上均明显提前交易美联储预期。在1998年美联储连续降息期间，十年期美债收益率和美股均见底回升。美联储转为按兵不动后，美债收益率持续快速上行，但美股上行斜率逐步放缓。1999年6月美联储加息落地前后半个月，美股反而短暂加速上行，或交易加息落地。
中期趋势看，美股由基本面景气度决定。随着美联储持续加息，美股先经历4个月震荡后，在景气度持续上行支撑下，美股逆势美联储加息下迎来牛市主升浪，行情高点与基本面节奏较为一致。
投资建议：
往后看，9月美联储或预防式加息，但后续空间或有限。当前市场已计入年内约两次加息预期下，短期A股或仍为震荡，但建议逢低布局，等待靴子落地，落地对市场影响或体现为利空出尽。中期看，科创50、沪深300业绩增速均有望于四季度再创新高，盈利驱动下，绝对收益角度，A股下半年有望震荡上行，“新登”、“老登”或均存在机会；结构上，科创50、沪深300业绩增速差有望于四季度再创新高，年内市场风格或仍将再度转向科技成长风格相对占优。但市场经历了年中极致分化后的大幅回撤后，下一轮风格分化程度或相对缓和。